昆药集团(600422)：融合效果渐显 盈利能力提升

2024 年公司实现营业收入84.01 亿元，同比减少0.34%；归母净利润6.48 亿元，同比增长45.74%；扣非 归母净利润4.19 亿元，同比增长25.09%。其中2024Q4 实现营收29.44 亿元，同比增长4.42%，环比增长 54.70%；归母净利润2.61 亿元，同比增长68.51%，环比增长65.08%；扣非归母净利润1.30 亿元，同比 增长427.85%，环比增长0.38%。 发布战略规划，昆药商道稳步推进。2024 年公司完成对华润圣火51%股权收购，与华润三九的融合进 入深化重塑的关键阶段。在华润集团"1246"模式引领及华润三九的赋能指导下，发布五年战略规划 （2024-2028 年），明确"银发健康产业引领者"定位。公司借助三九商道体系，推动渠道变革，加强经 销商管理，12 月召开首届昆药商道客户会。 维持"强烈推荐"投资评级。我们看好公司核心产品血塞通系列在集采续标后的放量以及聚焦老龄化赛道 的先发优势，华润三九赋能效果逐步体现在经营和盈利端。预计2025-2027 年归母净利润为 7.78/8.91/10.11 亿元，同比增长20.0%/14.6%/13.5%，对应PE 为 ...