中金：中银航空租赁(02588)1Q25交易同比增长显著 关税对经营影响或较小

24年公司毛租赁收益率同比持平、主因经营租赁飞机交付受阻且老飞机出售加速，同时考虑飞机交付时 间较租赁合约签订时间的滞后性，24年新交付飞机的租赁收益率或主要为2022年末至2023年初所签订价 格、尚未充分体现近两年的飞机价值上涨。向前看，考虑经营租赁机队交付速度或迎边际改善(1Q25同 比已现显著提升)、同时新交付飞机价格仍将持续增长，2025年毛租赁收益率或步入上行通道、带动净 租赁收益率稳中有升。 "对等关税"波动影响或相对可控 全球航空业需求方面，"对等关税"通过影响全球贸易、或导致航空需求降低、进而压制飞机价值及租赁 利用率表现。鉴于新技术飞机能为航司带来较高经济效率，且当前市场存在较大供给缺口，该行预计公 司依托高吸引力的机队结构有望在不确定性环境中体现更强的稳健经营能力(截至1Q25末，公司自有机 队平均机龄5.1年、平均剩余租期7.9年、飞机利用率100%，且订单簿中100%为新技术机型)。 飞机租赁成本方面，考虑各国对美"对等关税"的反制措施、且当前来看上游供应商及租赁商或将关税成 本转嫁给下游航司，当前以波音飞机为代表的原产于美国的飞机、发动机及航材的境外贸易及租赁需求 或受到抑制，其中 ...