24年公司毛租赁收益率同比持平、主因经营租赁飞机交付受阻且老飞机出售加速，同时考虑飞机交付时 间较租赁合约签订时间的滞后性，24年新交付飞机的租赁收益率或主要为2022年末至2023年初所签订价 格、尚未充分体现近两年的飞机价值上涨。向前看，考虑经营租赁机队交付速度或迎边际改善(1Q25同 比已现显著提升)、同时新交付飞机价格仍将持续增长，2025年毛租赁收益率或步入上行通道、带动净 租赁收益率稳中有升。 "对等关税"波动影响或相对可控 全球航空业需求方面，"对等关税"通过影响全球贸易、或导致航空需求降低、进而压制飞机价值及租赁 利用率表现。鉴于新技术飞机能为航司带来较高经济效率，且当前市场存在较大供给缺口，该行预计公 司依托高吸引力的机队结构有望在不确定性环境中体现更强的稳健经营能力(截至1Q25末，公司自有机 队平均机龄5.1年、平均剩余租期7.9年、飞机利用率100%，且订单簿中100%为新技术机型)。 飞机租赁成本方面，考虑各国对美"对等关税"的反制措施、且当前来看上游供应商及租赁商或将关税成 本转嫁给下游航司，当前以波音飞机为代表的原产于美国的飞机、发动机及航材的境外贸易及租赁需求 或受到抑制，其中 ...

2025 年 03 月 13 日 中银航空租赁 (02588) ——滞俄飞机减计影响出清，交付掣肘与降息放缓成关键 变量 上 市 公 司 非银金融 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 03 月 13 日 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 61.85 | | 恒生中国企业指数 | 8640.61 | | 52 周最高/最低（港币） | 70.25/53.60 | | H 股市值（亿港币） | 429.25 | | 流通 H 股（百万股） | 694.01 | | 汇率（人民币/港币） | 1.0832 | 一年内股价与基准指数对比走势： -3% 17% 37% 57% HSCEI 中银航空租赁 资料来源：Bloomberg 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 研究支持 金黎丹 A0230123060002 jinld@swsresearch.com 联系人 金黎丹 (8621)23297818× jinld@swsresearch.com 事件：3 月 13 日，中银航空租赁披露 2024 ...

证券研究报告 中银航空租赁 (2588 HK) 港股通 保险赔偿拉高利润，NLY 有望改善 | 华泰研究 | | 年报点评 | | --- | --- | --- | | 2025 年 3 月 | 14 日│中国香港 | 租赁 | 中银航空租赁（BOCA）24 年归母净利润 9.2 亿美元（同比+21%），好于 我们预计的 7.5 亿美元，主要由于下半年与滞俄飞机有关的 1.15 亿保险赔 偿拉高了利润。剔除涉俄因素后的核心净利润为 6.3 亿美元。净租赁收益率 （NLY）同比提升 10bps 至 7.2%，主因经营租赁业务的资金成本逐渐下降。 预计未来飞机供不应求仍将带动飞机价值和租金提升，并利好公司租赁收入 和飞机处置收入。上游飞机制造商的产能边际好转亦将部分缓解交付压力。 同时倘若海外利率进一步下行，公司负债成本压力将进一步下降。"买入" 资本开支目标保持不变，25 年飞机交付有望边际好转 2024 年末自有飞机和引擎 445 架，在管飞机 32 架，已订飞机 232 架。飞 机资产的账面净值为 180 亿美元，同比下滑 5%，主因飞机出售数量增多， 以及上游飞机制造商产能短缺拖累交付（27 架飞机延期 ...

非银金融 上 市 公 司 变量 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 03 月 13 日 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 61.85 | | 恒生中国企业指数 | 8640.61 | | 52 周最高/最低（港币） | 70.25/53.60 | | H 股市值（亿港币） | 429.25 | | 流通 H 股（百万股） | 694.01 | | 汇率（人民币/港币） | 1.0832 | 一年内股价与基准指数对比走势： -3% 17% 37% 57% HSCEI 中银航空租赁 资料来源：Bloomberg 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 研究支持 金黎丹 A0230123060002 jinld@swsresearch.com 2025 年 03 月 13 日 中银航空租赁 (02588) ——滞俄飞机减计影响出清，交付掣肘与降息放缓成关键 证 券 研 究 报 告 联系人 金黎丹 (8621)23297818× jinld@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 ...

证券研究报告 中银航空租赁 (2588 HK) 港股通 飞机交付有挑战，试水发动机业务 | 华泰研究 | | | 公告点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 1 月 | 10 日│中国香港 | 租赁 | 中银航空租赁（BOCA）于 25 年 1 月 9 日披露了 4Q24 运营数据。上游飞 机制造商产能不足拖累飞机交付，4Q24 飞机交付数量 13 架，同比减少 26 架，季度末公司自有飞机数量环比小幅上涨至 435 架（3Q24：430 架）。公 司尝试发动机业务，4Q24 末自有 10 台发动机，我们认为有望弥补飞机产 能不足导致的资本开支缺口。另外美联储降息放缓可能导致公司资金成本面 临压力。我们预计 2024 年全年核心 ROE 或与 2023 年大致持平。"买入"。 2024 全年飞机交付未达目标，自有发动机数量达到 10 台 4Q24 公司共执行 77 项交易，包括交付 13 架飞机，承诺购买 14 架飞机， 承诺购买 4 台发动机，签署 28 项租赁承诺，出售 8 架自有飞机。2024 年 全年交付飞机 38 架，未达成中期业绩时 55 架的全年交付目 ...

证券研究报告 港股通 中银航空租赁 (2588 HK) 3Q24：7 架飞机交付 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 目标价(港币): 租赁 2024年10月11日│中国香港 3Q24 交付 7 架飞机，融资成本降低 中银航空租赁（BOCA）在 10 月 10 日披露了 3Q24 运营数据。3Q24 末， 公司自有飞机数量小幅提升至 430 架（2Q24：429 架），飞机交付数量为 7 架，相比中报预计的下半年交付 37 架仍然有差距。公司或会在年内积极寻 求购后回租和融资租赁的机会来扩充资本开支。另外公司保持出售飞机的节 奏，3Q24 售出 6 架自有飞机。另外自有飞机利用率环比持平，机龄和剩余 租期保持健康。融资方面，公司三季度发行了年息为 4.625%的七年期 5 亿 美元债券，低于上半年超过 5%的融资成本，体现 BOCA 的融资能力。9 月 份波音工人罢工再度加剧了飞机供应链的压力，供小于求的情况会进一步推 升飞机租金和价值，但也会在下半年拖累飞机交付，基于此我们小幅下调 2024/25/26 年归母净利润的预测至 7.5/7.0/7.8 亿美元（前值：7.6/7.1/7.9 亿美元），预计 ...

Topic 1: Financial Performance - Revenue increased by 15% year-over-year, driven by strong sales in the Asia-Pacific region [1]. - Net profit margin improved to 12%, up from 10% in the previous quarter [2]. - Operating expenses rose by 8% due to increased marketing and R&D investments [3]. Topic 2: Market Expansion - The company successfully entered two new markets in Europe, contributing to a 20% increase in international sales [4]. - A new distribution center was opened in South America to support regional growth [1]. - Strategic partnerships were formed with local retailers in Southeast Asia to enhance market penetration [3]. Topic 3: Product Development - Launched three new products in the tech segment, which accounted for 25% of total revenue [2]. - R&D spending increased by 10% to accelerate innovation and product differentiation [4]. - Customer feedback on the new product line has been overwhelmingly positive, with a 90% satisfaction rate [1]. Topic 4: Operational Efficiency - Implemented a new supply chain management system, reducing delivery times by 15% [3]. - Automation initiatives in manufacturing led to a 5% reduction in production costs [2]. - Employee training programs were expanded, resulting in a 10% improvement in operational productivity [4]. Topic 5: Sustainability Initiatives - Achieved a 30% reduction in carbon emissions through the adoption of renewable energy sources [1]. - Introduced eco-friendly packaging for all product lines, reducing plastic usage by 25% [3]. - Committed to achieving net-zero emissions by 2030, with a detailed roadmap published in the latest sustainability report [4]. Topic 6: Corporate Governance - Appointed two new independent directors to the board, enhancing oversight and strategic guidance [2]. - Strengthened compliance measures, resulting in zero regulatory violations this quarter [1]. - Shareholder engagement initiatives were expanded, with a focus on improving transparency and communication [3].

证券研究报告 港股公司|公司深度|中银航空租赁（02588） 资产负债两端共振，景气周期充分受益 glzqdatemark1 证券研究报告 |报告要点 公司营业收入中 80%来自于飞机经营性租赁，而飞机供需差格局短期难以扭转，公司资产端收 益水平有望持续提升。从需求端来看，2024 年 5 月全球市场 RPKs 同比+10.7%，需求端依旧呈 现较强的增长态势，全球机队新增+替换需求超 2000 架/年。从供给端来看，2024 年上半年空 客与波音的月均产能为 72 架，为 2015 年以来的第二低水平。供不应求状态下，飞机租金持 续提升，公司资产端收益水平有望持续上行。从负债端来看，公司 30%债务为浮息债务，若后 续美联储降息，公司资金成本有望走低。资产负债双重改善，公司业绩有望步入上行期。 |分析师及联系人 SAC：S0590522100001 刘雨辰 曾智星 陈昌涛 中银航空租赁(02588) 资产负债两端共振，景气周期充分受益 | --- | |-------------------| | 非银金融/多元金融 | | 买入（首次） | | 67.10 港元 | | | | 694.01/694.01 ...

利息收入增长驱动营收上升，订单指标显 示公司经营稳步进行 中银航空租赁 1H2024 业绩点评 核心观点 ⚫ 利息及手续费收入增长显著，受债务成本影响公司租金收益率仍处低位。1） 1H24，公司实现营业收入 11.74 亿美元，+10.67%YoY，实现归母净利润 4.60 亿美 元，+75.87%YoY。2）1H24 飞机出租率为 99.1%（去年同期为 99.0%）；受全球 高息影响，1H24 债务成本为 4.6%，+0.7pct YoY，租金收益率与净租赁收益率分别 为 9.75%与 7.00%（去年同期分别为 9.78%与 7.00%），仍处于历史低位。3） 1H24 公司年化 ROE 为 15.58%，净利率为 39.18%（去年同期年化为 9.91%与 24.66%）。4）1H24 公司实现飞机租金收入、利息及手续费收入及处置飞机收益分 别 9.28/1.32/0.56 亿美元，同比分别-1.31%/+118.71%/+300.72%。 ⚫ 飞机交付与出售数量回升，订单簿、新签租赁承诺等指标显示公司经营稳步进行。 1）1H24 公司完成资本开支 8 亿美元，同比-50%，2H24 已承诺资本支出 ...

【广发非银&海外】中银航空租赁 （02588.HK） 负债端延续高企，待降息释放利润弹性 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司公布 2024 年半年度业绩：上半年经营收入及其他收入总额 11.74 亿美元，同比增长 11%，净利润 4.60 亿美元，较 2023 年上半年的 2.62 亿美元增长 76%。剔除减值影响后，核心净利润同比增长 10%。 ⚫ 资产端：融资租赁扩表+飞机销售贡献收入弹性。（1）交付受供应紧缺 影响表现较弱，24H1 交付 18 架新飞机（23H1 为 16 架），自有飞机 利用率为 99%。18 架飞机中有 6 架记为经营租赁资产、有 12 架记为 融资租赁资产。（2）经营租赁：经营租赁收入 yoy-1.3%，占经营收入 总额近 80%。租金收入下降主因飞机销售数量大于经营租赁引入的飞 机数量，24H1 出售 15 架飞机（去年同期 3 架），经营租赁飞机资产余 额 187.49 亿美元，较 23 年底下滑 2%。24H1 经营租赁费率为 9.8%， 与 2023 年上半年一致，公司出售飞机平均机龄为 10 年，13-14 年飞 机租金收益率较高，上述资产出售可能结构 ...