太阳纸业(002078)：新产能释放驱动规模增长 25年业绩有望逐季度改善

盈利预测与评级：我们看好公司林浆纸一体化优势显著，产能逐步释放、山东、广西、老挝三大基地协 同发展，产品结构多元、盈利能力稳健，预计2025-2027 年归母净利润分别为36.1 亿元、40.2 亿元、 42.7 亿元，维持"推荐"评级。 风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动；项目建设进度不及预期；行业竞争加剧等。 2025 年，公司多个成品纸及纸浆项目将陆续落地。山东基地颜店厂区3.7万吨特种纸基新材料项目，山 东基地兖州厂区溶解浆生产线搬迁改造项目，广西基地南宁园区一期高档包装纸生产线，南宁园区二期 40 万吨特种纸生产线、年产35 万吨漂白化学木浆生产线、年产15 万吨机械木浆生产线及相关配套设 施，南宁园区生活用纸二期项目4 条生活用纸生产线均将按照项目建设进度在2025 年度陆续进入试产、 投产阶段。 林浆纸一体化深化，全产业链深度拓展，成本端效益有望逐步体现。在"四三三"战略引领下，公司逐步 构建了山东、广西、老挝三大产业基地。山东基地聚焦高端、高质、高附加值的特种纸新材料项目；老 挝基地2023 年起林地种植迈入快车道，短期内计划每年新增1 万公顷以上的林地种植面积；2025 年 末，随着 ...