人民币升值利好公司采购成本优化 公司的境外采购原材料主要为木浆、木片及化工原料等，目前主要以美元结算为主。 根据公司生产经 营、实施新项目、实施技术改造等的需要，需要进口商品木浆、木片等生产原材料，需要采购与项目相 关的进口设备，人民币的升值有益于降低公司对前述进口大宗物资、生产设备等的采购成本；近年来， 公司在木浆原料端已经逐步实现了供应平衡，有效提升了公司的成本管控能力；随着企业规模的不断扩 大，公司仍将持续外购较大数额的木片、木浆、制浆造纸化学品等。 25 年11 月以来人民币加速升值，截至2026 年1 月28 日美元兑人民币约6.95 元；人民币升值或有利于降 低公司外贸采购成本，优化盈利。 风险提示：汇率波动风险；原料成本上涨风险；产能扩张不及预期风险等 近期黄金价格大幅上涨，部分大宗商品涨价预期渐成25 年以来纸浆价格相对低迷，以纸浆期货2605 合 约为例，26 年以来继续下跌趋势；展望后续，我们认为伴随宏观经济企稳，促消费政策成效逐步显 现，或带动文化及包装用纸需求向上；进而带动木浆价格及白纸价格企稳向上。同时，在美联储降息、 人民币升值背景下，我们认为纸浆有望步入上行通道，造纸行业供给增量 ...

证券之星消息，1月29日造纸板块较上一交易日上涨0.02%，岳阳林纸领涨。当日上证指数报收于 4157.98，上涨0.16%。深证成指报收于14300.08，下跌0.3%。造纸板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600963 | 岳阳林纸 | 5.28 | 4.76% | 162.88万 | 8.70亿 | | 002012 | 凯恩股份 | 6.27 | 3.64% | 42.52万 | 2.70亿 | | 000488 | ST晨鸣 | 2.20 | 2.33% | 25.22万 | 5524.29万 | | 600793 | 宜宾纸业 | 20.66 | 1.67% | 4.09万 | 8469.82万 | | 002235 | 安妮股份 | 9.87 | 0.82% | 38.84万 | 3.87亿 | | 600567 | 山鹰国际 | 1.67 | 0.60% | 85.04万 | 1.42亿 | | 603733 | 仙鹤股份 | 24.12 | ...

从评级调整方向来看，7只个股评级维持不变，1只个股为首次评级。 从获买入评级个股所属Wind行业来看，材料Ⅱ、商业和专业服务、资本货物买入评级个股数量最多， 分别有4只、1只、1只。 Wind数据显示，1月28日，共有8只个股获券商买入评级，其中3只个股公布了目标价格。按最高目标价 计算，赣锋锂业、雅化集团、太阳纸业目标涨幅排名居前，涨幅分别达50.62%、45.93%、25.16%。 ...

前期规划产能持续落地，未来业绩增长已有较高确定性。25-27 年，公司将有170 万吨包装纸、47 万吨 文化纸落地投产。且公司自制浆保证原料供给，签订协议新产能优先供给核心客户，新产能投产无明显 的亏损爬坡期，在纸浆价格有望进入温和修复区间的背景下，公司业绩增长已具备较高的确定性。 自制浆集中投产保障高盈利，老挝林木建设贡献长期成本节约空间。25-27 年，公司将有110 万吨自制 浆集中投产，进一步强化公司浆纸一体化优势，保证公司短期内盈利能力稳步提升。且公司自备热电保 持300 元/吨能源成本优势，热电联产审批趋严下优势更为凸显。公司老挝基地林木以每年1 万公顷的新 增面积稳步推进，木片价格较国内存在显著优势，长期看成本节约空间充足。 盈利预测、估值和评级 投资逻辑 公司林浆纸一体化布局卓有成效，盈利表现穿越行业周期。公司核心优势源于林浆纸一体化+三大基地 协同的成本护城河、产品/原料/工艺三重差异化与精细化运营控费，叠加产能与市场节奏精准把控，保 持行业领先的盈利能力。2015-2024 年，公司平均ROE 为14.96%，单吨纸浆净利润为437 元/吨，保持行 业领先水平。公司把握行业走势能力出众， ...

投资逻辑 风险提示 原材料价格波动；下游需求恢复不及预期；新增产能投放过于密集 公司林浆纸一体化布局卓有成效，盈利表现穿越行业周期。公司核 心优势源于林浆纸一体化+三大基地协同的成本护城河、产品/原 料/工艺三重差异化与精细化运营控费，叠加产能与市场节奏精准 把控，保持行业领先的盈利能力。2015-2024 年，公司平均 ROE 为 14.96%，单吨纸浆净利润为 437 元/吨，保持行业领先水平。公司 把握行业走势能力出众，吨纸投资额较低，进一步强化较友商的折 旧成本优势。 纸浆供需格局有望好转，刺激纸价进入温和修复区间。国内纸浆投 产已近尾声+海外新增浆产能有限，浆价有望持续修复，构成纸价 上行的成本支撑。文化纸下游需求未有明显提升，且双胶纸仍有一 定新增产能投放，预计后续供需矛盾短期内仍难有实质性缓解，纸 企盈利关键在于上游深度布局林浆纸一体化、自制纸浆以增厚盈 利空间。箱板瓦楞纸未来需求增长集中在对进口纸的替代+限塑令 下环保纸包装需求增加上，头部纸企未来新增产能已较少，下游需 求支撑作用明显，供需关系持续改善下纸价有望稳步上行。 前期规划产能持续落地，未来业绩增长已有较高确定性。25-27 年， 公 ...

投资逻辑 公司林浆纸一体化布局卓有成效，盈利表现穿越行业周期。公司核 心优势源于林浆纸一体化+三大基地协同的成本护城河、产品/原 料/工艺三重差异化与精细化运营控费，叠加产能与市场节奏精准 把控，保持行业领先的盈利能力。2015-2024 年，公司平均 ROE 为 14.96%，单吨纸浆净利润为 437 元/吨，保持行业领先水平。公司 把握行业走势能力出众，吨纸投资额较低，进一步强化较友商的折 旧成本优势。 纸浆供需格局有望好转，刺激纸价进入温和修复区间。国内纸浆投 产已近尾声+海外新增浆产能有限，浆价有望持续修复，构成纸价 上行的成本支撑。文化纸下游需求未有明显提升，且双胶纸仍有一 定新增产能投放，预计后续供需矛盾短期内仍难有实质性缓解，纸 企盈利关键在于上游深度布局林浆纸一体化、自制纸浆以增厚盈 利空间。箱板瓦楞纸未来需求增长集中在对进口纸的替代+限塑令 下环保纸包装需求增加上，头部纸企未来新增产能已较少，下游需 求支撑作用明显，供需关系持续改善下纸价有望稳步上行。 前期规划产能持续落地，未来业绩增长已有较高确定性。25-27 年， 公司将有 170 万吨包装纸、47 万吨文化纸落地投产。且公司自制 浆保 ...

| 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002235 | 安妮股份 | 9.79 | -2.88% | 33.44万 | 3.30 Z | | 301469 | 恒达新材 | 31.60 | -2.05% | 2.05万 | 6540.54万 | | 920394 | 民士达 | 58.58 | -1.89% | 3.14万 | 1.81亿 | | 600793 | 宜宾纸业 | 20.32 | -1.02% | 2.47万 | 5045.71万 | | 000488 | ST晨鸣 | 2.15 | -0.92% | 10.13万 | 2191.45万 | | 600103 | 青山纸业 | 3.80 | -0.78% | 59.76万 | 2.28亿 | | 002067 | 一点击 | 5.57 | -0.71% | 50.37万 | 2.81亿 | | 002012 | 凯恩股份 | 6.05 | -0.66% | 8.90万 | 5394.26万 | | 600356 | 恒丰纸 ...

2026 年 01 月 28 日 太阳纸业(002078.SZ) 旺季提振废纸系需求， 林浆纸基地战略打开成长空间 文化纸供需承压，废纸系需求旺季助推涨价 纸品方面：1）文化纸：根据钢联数据，25Q4 双胶纸与铜版纸均价 分别为 5003 元每吨和 4703 元每吨，分别环比下降 4.01%与 8.51%， 主要系社会需求疲软。伴随公司白卡纸、铜卡纸等系列产品陆续提价， 叠加随着春季开学季与出版招标季启动，年后公司文化纸盈利有望回 暖。 2）废纸系：25Q4 箱板纸和瓦楞纸均价分别为 3591 元每吨和 3223 元 每吨，分别环比增长 16.49%和 19.28%，四季度节假日密集，为箱板 纸传统需求旺季。12 月国内瓦楞及箱板纸价回调，主要系纸企库存 水平高位承压，预计箱板纸和瓦楞纸可能面临盈利短期承压。25 年 末至 26 年初，龙头企业协同停机检修，废纸系价格止跌企稳，同时 受到广西南宁新产能集中投产的影响，箱板纸、瓦楞纸盈利有望逐月 环比扩张。 25Q4 纸浆价格总体平稳，林浆纸全链条基地战略潜力可期 1）针叶浆：25Q4 针叶浆均价为 703 美元每吨，环比下降 2.41%，2） 阔叶浆：25Q4 ...

#展望26年，在美联储降息、人民币升值的背景下，纸浆有望步入上行通道，同时造纸行业供给增量边际收缩+需 求温和复苏，或迎来周期拐点。 当前造纸板块兼备安全边际&弹性空间，顺周期建议积极关注投资机会。 浆纸系： 26年海外商品浆增量有限（仅新增APP OKI二期，部分针阔叶永久关停或转产），降息周期全球需求回 暖，#供需紧平衡下浆价或呈现温和上涨； 当前进口浆延续小幅提价，1月Arauco针叶报涨10美金/吨、阔叶报涨20美金/吨；中期全球木片供给收缩或支撑浆 价中枢上移。 #成本或支撑纸价向上，主流文化纸厂宣布1月起提价200元/吨，白卡龙头宣布2月底-3月初提价200元/吨，或加速 节前出货节奏，叠加周期性停机检修，供需边际变化利好节后纸价上涨趋势； （太阳纸业）【天风轻纺 | 造纸】涨价预期逐步传导，产业链有望底部向上 价格趋势看，当前文化纸低至历史冰点，白卡纸、箱板纸自25H2起有所修复、但仍处底部区间，过去需求承压 +扩产激进，25年纸企基本面多处低谷。 #展望26年，在美联储降息、人民币升值的背景下，纸浆有望步入上行通道，同时造纸行业供给增量边际收缩+需 求温和复苏，或迎来周期拐点。 当前造纸板块兼 ...

行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 证券分析师 庞盈盈 A0230522060003 pangyy@swsresearch.com 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 黄莎 A0230522010002 huangsha@swsresearch.com 张海涛 A0230524080003 zhanght@swsresearch.com 张文静 A0230524120005 zhangwj@swsresearch.com 魏雨辰 A0230525010001 weiyc@swsresearch.com 联系人 行 业 及 产 业 轻工制造 魏雨辰 A0230525010001 weiyc@swsresearch.com 2026 年 01 月 26 日 地产情绪升温，家居板块估值底部 向上；关注金属包装提价 看好 ——造纸轻工周报 2026/01/19-2026/01/23 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 博时基金 博时基金管理有限公司(researchreport@bosera.com ...