宁德时代(300750)：1Q25业绩符合预期 单位盈利环比改善

1Q25 业绩符合市场预期 非锂电部分1Q25 营收有所下降。我们估计公司1Q25 非锂电部分营收占比不足10%，若其他收入占比参 考2024 年全年(维持4%+)、对应35-40 亿元，则锂电材料、矿产资源合计收入不足50 亿元，同比降幅较 明显，主要受江西锂矿减产以及碳酸锂跌价影响。 公司公告1Q25 业绩：营收847.1 亿元，同增6.2%、环降17.7%，归母净利润139.6 亿元，同增32.9%、环 降5.3%；扣非净利润118.3 亿元，同增27.9%、环降7.7%；公司1Q25 业绩符合市场预期。 费用率下降较显著，经营现金流维持强劲。公司1Q25 期间费用率合计约7.1%、同降2.7ppt，分项看， 财务费用正向贡献约22.88 亿元、主要来自利息收入和汇兑收益；公司1Q25 经营现金流328.7 亿元、同 比+15.9%，经营现金流持续大幅高于净利润，展现高质量经营。 发展趋势 美关税影响整体可控，继续看好公司全球化布局优势。尽管公司储能业务对美存在一定敞口，但考虑到 国内铁锂产业链短期具备不可替代性以及储能普遍采用FOB 方式，我们认为短期关税或主要由下游承 担、对公司盈利影响可控；而中长 ...