证券研究报告 宁德时代 (300750 CH) 业绩稳健增长，盈利韧性强劲 | 华泰研究 | | | 季报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 15 日│中国内地 | 新能源及动力系统 | 公司公布一季度业绩：收入 847.05 亿元，同比+6.18%，环比-17.74%；归 母净利润 139.63 亿元，同比+32.85%，环比-5.30%。公司 Q1 业绩同比增 长稳健，环比下滑系季节性因素，我们继续看好公司新技术与全球化布局助 力公司提升全球市场竞争力，同时带动盈利能力稳中有升。维持买入评级。 Q1 业绩稳健增长，现金情况表现亮眼 25Q1 公司盈利水平稳步提升，毛利率/归母净利率分别为 24.41%/16.48%， 同比+1.16/+3.31pct，主要受益于产品结构优化以及降本、费用管控。期间 费用方面，25Q1 财务费用-22.88 亿元，同比-831.10%，主要系持有的欧元、 美元等外币货币性项目受汇率变动影响。经营性现金流强劲，达 328.68 亿 元，同比+15.91%；现金储备充裕、期末货币资金达 3213.24 亿元。 Q1 电 ...

1Q25 业绩符合市场预期 非锂电部分1Q25 营收有所下降。我们估计公司1Q25 非锂电部分营收占比不足10%，若其他收入占比参 考2024 年全年(维持4%+)、对应35-40 亿元，则锂电材料、矿产资源合计收入不足50 亿元，同比降幅较 明显，主要受江西锂矿减产以及碳酸锂跌价影响。 公司公告1Q25 业绩：营收847.1 亿元，同增6.2%、环降17.7%，归母净利润139.6 亿元，同增32.9%、环 降5.3%；扣非净利润118.3 亿元，同增27.9%、环降7.7%；公司1Q25 业绩符合市场预期。 费用率下降较显著，经营现金流维持强劲。公司1Q25 期间费用率合计约7.1%、同降2.7ppt，分项看， 财务费用正向贡献约22.88 亿元、主要来自利息收入和汇兑收益；公司1Q25 经营现金流328.7 亿元、同 比+15.9%，经营现金流持续大幅高于净利润，展现高质量经营。 发展趋势 美关税影响整体可控，继续看好公司全球化布局优势。尽管公司储能业务对美存在一定敞口，但考虑到 国内铁锂产业链短期具备不可替代性以及储能普遍采用FOB 方式，我们认为短期关税或主要由下游承 担、对公司盈利影响可控；而中长 ...

业绩简评 2、Q2、2025 年业绩展望：公司4 月、Q2 排产保持饱满，目前受到美国关税影响敞口（直接&间接）均 在小个位数，且其他国家目前关税政策稳定。公司在欧洲份额提升，欧洲年初以来同增较为优越带动公 司欧洲出货预计高于20%；此外商用车、数据中心储能电池等贡献额外增量。仍维持2025 年25%～30% 出货判断。 3、保持高强研发、推进"智能化"+"电动化"。公司研发投入&创新力度远超行业水平，神行超充电池、 骁遥超级增混电池、天行重型商用车电池，以及天恒储能系统等陆续落地，此外布局巧克力换电等，逐 步在高端、中高端、大众市场形成完整产品矩阵。 此外，公司通过自研及联合高校开发机械臂、AGV 等，优先应用于电池工厂以提升 "极限制造" 效率， 从智能化角度为公司电池工厂赋能。 盈利预测、估值与评级 2025 年4 月14 日，宁德发布2025 年一季报，实现营收847 亿元，同/环+6%/-18%；实现归母140 亿元， 同/环+33%/-5%；实现扣非118 亿元，同/环+28%/-8%。毛利率24.4%，同/环-2/+9pct；净利率17.6%， 同/环+4%/+3pct。业绩符合预期。 经营分析 ...

经营分析 宁德时代（300750.SZ） 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 盈利环比回升，关税影响较小 业绩简评 2025 年 4 月 14 日，宁德发布 2025 年一季报，实现营收 847 亿 元，同/环+6%/-18%；实现归母 140 亿元，同/环+33%/-5%；实现 扣非 118 亿元，同/环+28%/-8%。毛利率 24.4%，同/环-2/+9pct； 净利率 17.6%，同/环+4%/+3pct。业绩符合预期。 2025 年 04 月 15 日 1、盈利环比回升、出货同增 30%。 1）量：1Q25 预计确收 125GWh，同/环+30%/-13%。确收慢于发货 量主要系储能交流侧占比提升，服务较设备确收周期延长。储能、 动力比例为 20%、80%，保持稳定。 2）价/成本：按照公司电池业务收入占比近 90%测算，Q1 单位电 池价格为 0.6 元/Wh，同/环-17%/-5%；主要系碳酸锂等原材料成 本中枢下移，亦影响公司收入增速慢于产品销售。 3）利：测算公司 Q1 单位经营性、归母净利为 0.084、0.099 元 /Wh，假设 90%电池利润占比、不做任何计提减值加回等，同环比 ...

m 2025 年 4 月 15 日 | H70455@capital.com.tw | | --- | | 沈嘉婕 目标价(元) RMB 280 | 公司基本资讯 | 产业别 | 电气设备 | | --- | --- | | A 股价(2025/4/14) | 224.00 | | 深证成指(2025/4/14) | 9884.30 | | 股价 12 个月高/低 | 300.06/166 | | 总发行股数(百万) | 4403.39 | | A 股数(百万) | 3902.56 | | A 市值(亿元) | 8741.73 | | 主要股东 | 厦门瑞庭投资 | | | 有限公司 | | | (23.27%) | | 每股净值(元) | 59.40 | | 股价/账面净值 | 3.77 | | | 一个月 三个月 一年 | | 股价涨跌(%) | -14.5 -12.1 19.7 | 近期评等 | 出刊日期 | 前日收盘 | 评等 | | --- | --- | --- | | 2025-3-14 | 262 | 买进 | | 产品组合 | | | --- | --- | | 动力电池 | 70% | | ...

宁德时代（300750.SZ）2025 年一季报业绩点评 业绩符合预期，发展表现亮眼 2025 年 04 月 15 日 事件。2025 年 4 月 14 日，公司发布 2025 年一季度业绩报告。报告显示， 公司一季度营业收入为 847 亿元，同比增长 6.18%；归母净利润为 139.6 亿元， 同比增长 32.85%；扣非归母净利润为 118.3 亿元，同比增长 27.92%。出货量， 公司一季度出货量超过 120Gwh，去年同期约为 95Gwh，同比增速约为 26%。 单 Gwh 盈利能力，25 年 Q1 约为 1.16 亿元，24 年 Q1 约为 1.11 亿元，24 年 Q4 约为 1.06 亿元，同环比均有所提升。毛利率，25 年 Q1 为 24.41%，环比上 升 9.37pct；净利率为 17.55%，环比提升 2.72pct。毛利率净利率环比均实现不 同程度增加，盈利能力进一步提升，总体业绩质量亮眼。 美国市场敞口有限，新兴市场增长显著。美国业务占公司出货比重较小，且 去年以来公司已经根据环境变化提前做了预案，关税政策对公司业绩影响较小。 公司在匈牙利、德国、印尼、西班牙等海外市场有布局相关 ...

锂电池产业链 买入（维持） 归母净利润同比增三成，盈利能力保持韧性 公 司 点 评 2025 年 4 月 15 日 投资要点： 本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 事件：4月14日晚间，公司发布2025年一季度报告。 分析师：黄秀瑜 SAC 执业证书编号： 点评： ROE（%,TTM） 20.55 12 月最高价(元) 301.50 12 月最低价(元) 166.80 股价走势 资料来源：iFinD，东莞证券研究所 表 1：公司盈利预测简表（截至 2025/4/14） 宁德时代（300750）2025 年一季报点评 S0340512090001 电话：0769-22119455 邮箱：hxy3@dgzq.com.cn 主要数据 2025年Q1归母净利润同比增三成，现金流持续强劲。公司2025年Q1实现 营收847.05亿元，同比增长6.18%；实现归母净利润139.63亿元，同比增 长32.85%；扣非后净利润118.29亿元，同比增长27.92%。Q1公司锂电池 出货量超120GWh，同比增长超 ...

m 2025 年 4 月 15 日 | H70455@capital.com.tw | | --- | | 沈嘉婕 目标价(元) RMB 280 | 公司基本资讯 | 产业别 | 电气设备 | | --- | --- | | A 股价(2025/4/14) | 224.00 | | 深证成指(2025/4/14) | 9884.30 | | 股价 12 个月高/低 | 300.06/166 | | 总发行股数(百万) | 4403.39 | | A 股数(百万) | 3902.56 | | A 市值(亿元) | 8741.73 | | 主要股东 | 厦门瑞庭投资 | | | 有限公司 | | | (23.27%) | | 每股净值(元) | 59.40 | | 股价/账面净值 | 3.77 | | | 一个月 三个月 一年 | | 股价涨跌(%) | -14.5 -12.1 19.7 | 近期评等 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 宁德时代 (300750.SZ) Buy 买进 公司 2025Q1 净利润较快增长，出海有 ...

宁德时代（300750.SZ）2025 年一季报业绩点评 业绩符合预期，发展表现亮眼 2025 年 04 月 15 日 事件。2025 年 4 月 14 日，公司发布 2025 年一季度业绩报告。报告显示， 公司一季度营业收入为 847 亿元，同比增长 6.18%；归母净利润为 139.6 亿元， 同比增长 32.85%；扣非归母净利润为 118.3 亿元，同比增长 27.92%。出货量， 公司一季度出货量超过 120Gwh，去年同期约为 95Gwh，同比增速约为 26%。 单 Gwh 盈利能力，25 年 Q1 约为 1.16 亿元，24 年 Q1 约为 1.11 亿元，24 年 Q4 约为 1.06 亿元，同环比均有所提升。毛利率，25 年 Q1 为 24.41%，环比上 升 9.37pct；净利率为 17.55%，环比提升 2.72pct。毛利率净利率环比均实现不 同程度增加，盈利能力进一步提升，总体业绩质量亮眼。 美国市场敞口有限，新兴市场增长显著。美国业务占公司出货比重较小，且 去年以来公司已经根据环境变化提前做了预案，关税政策对公司业绩影响较小。 公司在匈牙利、德国、印尼、西班牙等海外市场有布局相关 ...

2025 年 04 月 15 日 业绩简评 2025 年 4 月 14 日，宁德发布 2025 年一季报，实现营收 847 亿 元，同/环+6%/-18%；实现归母 140 亿元，同/环+33%/-5%；实现 扣非 118 亿元，同/环+28%/-8%。毛利率 24.4%，同/环-2/+9pct； 净利率 17.6%，同/环+4%/+3pct。业绩符合预期。 经营分析 1、盈利环比回升、出货同增 30%。 1）量：1Q25 预计确收 125GWh，同/环+30%/-13%。确收慢于发货 量主要系储能交流侧占比提升，服务较设备确收周期延长。储能、 动力比例为 20%、80%，保持稳定。 2）价/成本：按照公司电池业务收入占比近 90%测算，Q1 单位电 池价格为 0.6 元/Wh，同/环-17%/-5%；主要系碳酸锂等原材料成 本中枢下移，亦影响公司收入增速慢于产品销售。 3）利：测算公司 Q1 单位经营性、归母净利为 0.084、0.099 元 /Wh，假设 90%电池利润占比、不做任何计提减值加回等，同环比 均提升近 10%，单位净利稳健为公司经营策略，目标 ROE 稳定在 24%～25%。 2、Q2、20 ...