精工钢构(600496)：减值扰动利润 新兴业务与国际化支撑订单增长

由于上调资产和信用减值计提，我们下调2025E 归母净利润16.3%至5.46亿元，引入2026E 归母净利润 5.84 亿元，当前股价对应2025/26E11.1x/10.4x P/E。我们维持跑赢行业评级和目标价3.58 元，对应 2025/26E13.3x/12.3x P/E，隐含18.5%上行空间。 发展趋势 新签订单延续高增，新兴业务与海外增长潜力可期。2024 年公司累计新签合同额219.7 亿元，同比增长 8.4%（24 年实现钢结构销量135.3 万吨，同比增长10.9%），其中专业分包一体化业务签约129.5 亿元， 同比下滑15.0%（工业/公共建筑新签订单分别同比-7%/-28%至87/42 亿元）。新兴业务保持良好增长势 头，其中EPC 及装配式业务签约47.9 亿元，同比增长44.7%；工业连锁及战略加盟业务签约8.5 亿元， 同比增长94.0%；BIPV业务签约2.2 亿元，同比增长48.4%。2024 年公司海外业务订单达到30亿元，同 比大幅增长202.9%，占全年订单总额的比例由4.9%提升到13.7%，海外业务快速发展，构筑公司盈利第 二曲线。 盈利预测与估值 2024 年 ...