中密控股(300470)：业绩稳增兑现激励 新业务驱动成长

中密控股发布年报，2024 年实现营收15.67 亿元（yoy+14.40%），归母净利3.92 亿元 （yoy+13.21%），扣非净利3.66 亿元（yoy+16.45%）。其中Q4 实现营收4.24 亿元（yoy+11.39%， qoq+1.13%），归母净利1.22 亿元（yoy+23.42%，qoq+24.64%），业绩符合我们预期。尽管2024 年下 游石化行业需求放缓，公司通过国内外深入布局实现收入与净利润显著提升。在公司国内外布局不断深 入下，预计公司2025 年有望保持稳健增长态势，维持"买入"评级。 盈利预测与估值 我们调整公司25-26 归母净利润(-4%,-8%)至4.38、5.10 亿元，并预计2027年归母净利润为5.86 亿元（三 年预测期CAGR 为15.7%），对应EPS 为2.11、2.45、2.82 元，利润端调整主要系股权激励导致费用增 长。可比公司wind 一致预期为22x，给予公司25 年22 倍 PE，调整目标价为46.42 元（前值48.18 元，25 年22 倍PE）。 毛利率稍有承压，期间费用率控制良好 2024 年公司综合毛利率48.34%，同比-1.30 ...