福耀玻璃(600660)：经营质量稳步提升 费用率控制有效

盈利预测与投资建议。预计公司25-27年EPS 分别为3.46/3.92/4.40 元，对应PE 分别为16/14/12 倍，归母 净利润CAGR 为15.3%，维持"买入"评级。 风险提示：全球化不及预期的风险；原材料涨价风险；汇率波动风险。 高附加值产品占比提升，ASP 持续增长。随着汽车智能化的发展，越来越多的新功能被集成到汽车玻 璃中，高附加值产品渗透率提升，带动了公司ASP 的增长。24年公司汽车玻璃ASP 为229.11 元/平米， 同比+7.5%，智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可 加热玻璃、钢化夹层玻璃等高附加值产品占比持续提升，同比+5.02pp，汽车电动化智能化趋势持续推 动市场扩容。综合来看，随着公司高附加值产品占比增加，将带动公司ASP 及毛利率持续提升。 产能持续扩张，美国工厂盈利提升。汽玻行业呈现集中度高的寡头垄断格局，公司凭借稳定的供应链和 成本优势不断开拓客户。根据出货量口径，公司24年汽车玻璃销量155.8 百万平米，同比+11.2%，公司 24 年资本开支54.81 亿元，持续扩张产能，与竞争对手相比，公司在业务聚焦、盈利能力、成 ...