国泰海通：内需刺激预期强化 啤酒板块弹性与韧性兼备

华润啤酒提出"精益、精简、精细"的管理策略，该行预计1Q25不仅未出现竞争加剧，费用投放力度还 有所收缩，百威"市占率优先"策略并未引发价格战，竞争格局表现超预期。该行预计2025年大麦成本或 呈下行趋势，未受关税影响，其他包装物成本相对稳定，整体吨成本或将有所集约。 品牌加码新渠道，加速布局新赛道 各品牌加大歪马、酒小二新渠道的布局，短期对销量正向贡献，中期拉动品牌势能，长期有可能改变竞 争格局。该行预计新渠道抢占先机的品牌，有望获取更多份额。同时，啤酒龙头纷纷加快布局饮料、非 啤酒赛道，例如青岛啤酒集团曾收购雀巢优活，青岛饮料集团旗下包括崂山矿泉水、百花蛇草水;重庆 啤酒推出大理苍洱橙味汽水，乌苏小橙果。 国泰海通发布研报称，预判食饮竞争格局转变带来局部景气机遇。同时重申景气环比修复、成本下行、 竞争温和的年度观点。价格提升逻辑弱化，而利润率改善、分红逻辑强化，景气修复催化。旺季在即， 建议重点布局啤酒板块，建议"增持"华润啤酒(00291)(反转)、燕京啤酒（000729）(000729.SZ)(成长)、 青岛啤酒（600600）(600600.SH，00168)(价值)。同时，维持对重庆啤酒（6001 ...