江苏银行(600919)：利息增速回升 零售需求回暖

零售不良下降,四季度拨备稳定。年末不良率稳定,拨备覆盖率350%,环比-1pct,较期初-39pct。全年不良净 生成率1.41%,较上半年上升11BP,反映零售风险压力。个人贷款不良率回落,测算个人贷款不良率0.99% (含经营贷),较上半年末-4BP,其中经营贷以外的个人贷款不良余额也下降,主要源于分母端加速扩张+核销 加大;个人经营贷风险仍有压力,年末经营贷不良率2.04%,较上半年末+46BP。对公资产质量继续保持优 异。 投资建议:股息率位居板块首位,高股息价值突出。2024 全年分红比例30%(占归母净利润的比例),同比保 持稳定,对应未来一年预期股息率5.5%,位居A 股上市银行前列。 短期维度,预计一季报业绩好于市场预 期,投资收益兑现支撑营收继续保持正增,利润维持较高增速。长期角度,战略规划清晰、执行力强,业绩增 长确定性高,分红能力稳定。 目前估值0.70x2025PB,高股息、低估值价值突出,重点推荐,维持"买入"评 级。 风险提示 1、信贷规模扩张不及预期:公司的利息净收入为主要收入来源,如果信贷需求不足导致投 放较差,将导致公司营业收入增速疲弱,从而对业绩造成负面影响。 2、资产质量 ...