三环集团(300408)：业绩符合预期 国产高容MLCC替代加速

事件：公司发布2024 年报，全年实现营收73.75 亿元，同比+28.78%，实现归母净利润21.90 亿元，同比 +38.55%，扣非净利润19.32 亿元，同比+58.22%，毛利率42.98%，同比+3.15pct。 高容MLCC 不断突破，业务百花齐放：消费电子需求回暖+AI 带动，MLCC需求温和增长，公司大力扩 产高容产品，下游应用覆盖日益广泛，市场认可度持续提升，带来收入大幅增长。AI 推动光通信发 展，我们判断公司陶瓷插芯及套筒业务受益下游服务器建设加速需求旺盛，同时公司还推出MT 插芯、 MT 短纤系列、陶瓷封装管壳等新品。公司开发泛半导体精密陶瓷结构件，为客户提供优质的服务与增 值产品。公司持续推进以固体氧化物燃料电池（SOFC）为代表的一系列新产品的创新开发，推动产业 转型升级。 投资建议：公司业绩快速增长，消费电子需求复苏+IDC 需求旺盛驱动多产品增长，MLCC 不断突破势 头良好。我们预计公司2025-2027 年归母净利润为27.54/32.05/37.17 亿元，EPS 为1.44/1.67/1.94 元，对 应PE 为24.78/21.30/18.36倍，维持"增持"评级。 ...