能辉科技(301046)：收入延续高增 关注重卡换电新技术

公司公布24 年及25Q1 业绩：24 年收入/归母净利11.0/0.5 亿元，同比+85.7%/-9.7%，收入延续快速增 长；25Q1 公司收入/归母净利3.1/0.06 亿元，同比+26.6%/-42.4%，24 年归母净利低于我们预期（0.9 亿 元），盈利承压主要系毛利率下滑及管理费用增加，我们认为重卡换电等新业务有望为公司带来新成长 空间，维持"增持"。 盈利预测与估值 考虑行业竞争加剧致公司毛利率下滑，我们下调公司光伏EPC 毛利率假设，预测公司 25-27 年归母净利 为0.7/0.9/1.1 亿元，对应25-27 年CAGR+30%（前值1.2/1.5/-亿元，下调41%/40%/-），可比公司25 年 Wind 一致预期均值1.1 xPEG（前值24 年0.5xPEG），我们看好重卡换电等新业务有望为公司打开成长 空间，股权激励有望助力中长期发展，给予公司25 年1.5xPEG，目标价21.60 元（前值23.59 元，基于24 年1.0xPEG），维持"增持"。 光伏电站系统集成收入高增，重卡换电等新业务逐步起量24 年公司光伏电站系统集成/电站运营业务分 别实现收入10.3/0.4 亿 ...