聚辰股份(688123)：SPD及汽车EEPROM保持景气

2025 展望：SPD 驱动营收增长，汽车领域产品覆盖加速拓展我们预计DDR5 SPD、汽车级/工业控制 EEPROM 仍将是公司收入规模扩张和盈利能力提升的重要驱动力，NOR Flash 营收规模增长依赖于市 场拓展情况。分产品来看，1）SPD：受益服务器/PC 升级需求，DDR5 渗透率将持续提升，且价格保持 相对稳定；2）汽车EEPROM：A1 及以下等级全系列产品覆盖，部分去年导入验证项目今年将陆续放 量。由于产品竞争格局较好，我们预计价格和毛利率有望保持稳定；3）NOR Flash：24 年收入主要来 源于电子烟等消费电子领域，后续有望拓展至汽车、工控等高价值市场，且随出货量增加，成本端有望 持续优化；4）音圈马达驱动：闭环类和光学防抖等高端产品有望实现在中高端及旗舰智能手机实现出 货。 投资建议：目标价104.7 元，维持"买入"评级我们预计公司DDR5 SPD 及汽车/工业EEPROM 有望保持较 快增长，维持25/26/27E 归母净利润预测4.71/6.48/8.70 亿元，考虑面向手机、电子烟等消费电子需求仍 较平淡，给予35 倍25PE（Wind 一致性预期中位数48x25PE），维持目 ...