安琪酵母(600298)：成本边际下行 利润逐步修复

主业保持稳健增长，制糖业务持续剥离。1）产品端，25Q1 酵母及深加工产品实现营收27.73 亿元，同 比+13.2%。预计衍生品类业务恢复较好，而烘焙酵母受下游餐饮端影响预计表现平淡。制糖/包装/其他 业务分别实现收入1.57/0.95/7.58 亿元，同比-60.7%/-4.4%/+44.1%，制糖低毛利业务逐步剥离，产品结 构逐步改善。2）分区域来看，国内/国外分别实现收入20.99/16.84 亿元，同比-0.3%/+22.9%。海外市场 延续高增长，系公司强化海外渠道建设和营销人员的本土化，市场人员深入一线，推进渠道下沉和二次 开发，大力开发新经销商和大用户。 业绩简评 4 月25 日公司发布2025 年一季报，报告期内公司实现营业收入37.94 亿元，同比+8.95%；实现归母净利 润3.70 亿元，同比+16.02%；扣非归母净利润3.37 亿元，同比+14.37%，业绩符合预期。 风险提示 食品安全风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险等。 成本下行兑现，净利率得到改善。25Q1 净利率为9.75%,同比+0.59pct,主要系。1）25Q1 公司毛利率为 25.97%，同比+1.31pct，新 ...