上 市 公 司 食品饮料 2025 年 04 月 15 日 安琪酵母 (600298) —— 业绩符合预期 海外市场和衍生品驱动增长 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持） | 市场数据： | 2025 年 04 月 14 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 33.45 | | 一年内最高/最低（元） | 40.00/27.22 | | 市净率 | 2.7 | | 股息率%（分红/股价） | 1.49 | | 流通 A 股市值（百万元） | 28,583 | | 上证指数/深证成指 | 3,262.81/9,884.30 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2024 年 12 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 12.47 | | 资产负债率% | 47.82 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 869/854 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 04-15 05-15 06-15 07-15 08-15 09-15 10-15 11-15 12-15 01 ...

公司研究 证券研究报告 [Table_Title] Q4 平稳收官，中期增长动能充分 [Table_ReportDate] 2025 年 4 月 14 日 投资评级 买入 [T事ab件le：_S公um司ma发ry布] 2024 年年报。2024 年，公司实现营业收入 151.97 亿元， 同比+11.86%；归母净利润 13.25 亿元，同比+4.07%；实现扣非归母净利 润 11.70 亿元，同比+5.79%。其中，24Q4 公司实现营业收入 42.85 亿元， 同比+8.98%；归母净利润 3.71 亿元，同比+3.68%；实现扣非归母净利润 3.30 亿元，同比+12.01%。 [Table_ReportType] 公司点评报告 [安Ta琪bl酵e_母Sto(c6k0A0n2d9Ra8n)k] 上次评级 买入 赵 雷 食品饮料行业分析师 执业编号：S1500524100003 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 金隅大厦 B 座 邮编：100031 点评： 风险因素：食品安全问题，行业竞争加剧 请阅读最后一页免责声明及信息披露 ...

[安Ta琪bl酵e_母Sto(c6k0A0n2d9Ra8n)k] 上次评级 买入 赵 雷 食品饮料行业分析师 执业编号：S1500524100003 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 金隅大厦 B 座 邮编：100031 邮 箱：zhaolei@cindasc.com Q4 酵母主业高增，国内持续恢复。分产品看，Q4 酵母及深加工产品、 制糖产品和包装类产品分别实现营收 31.43 亿元、3.68 亿元和 1.03 亿 元，同比分别+20.83%、-40.42%和+1.01%，同时产品类别新增食品原 料。分区域看，Q4 公司国内和国外分别录得营收 28.38 亿元和 14.55 亿元，同比分别+8.9%和+12.8%。一方面，公司酵母主业增长持续提 速；另一方面，公司国内收入持续呈现复苏态势。 、 全年毛利率略有下滑，利润略低于预期。毛利端看，尽管核心原料糖蜜 全年价格呈下行趋势，但年初产品降价的影响叠加海运费用的升高使得 公司全年毛利率达 23.52%，同比-0.67p ...

公司报告 | 年报点评报告 酵母主业稳健增长，销量推动业绩增长。24 年公司酵母及深加工/制糖/包 装类产品/食品原料/其他收入 108.54/12.65/4.09/14.37/11.68 亿元（同比 +14.19%/-26.05%/-2.79%/+31.70%/+42.13%）。酵母主业保持较高增速。24 年酵母及深加工/制糖/包装类产品销量分别同比+16%/+22%/+3%，吨价同 比-1%/-39%/-6%，销量推动增长明显。24Q4 酵母及深加工/制糖/包装类产 品收入同比+21%/-40%/+1%。24 年酵母发酵总产量 41.54 万吨，同比 +10.21%，其中抽提物产量 14.64 万吨，同比+5.63%。公司持续加大酵母蛋 白等新产品推广，打造新增长点。 国外业务维持高增速，经销商数量/质量均有提升。24 年公司国内/国外收 入分别为 94.21/57.12 亿元（同比+7.53%/+19.36%），国内业务有所恢复， 海外业务维持高增速。24 年线下/线上收入分别为 105.80/45.54 亿元（同 比+15.64%/+3.53%），线上占比 30%。24 年末经销商同比增加 1667 ...

公司报告 | 年报点评报告 安琪酵母（600298） 证券研究报告 24 年业绩稳健，海外快速增长 事件：2024 年公司营业收入/归母净利润分别为 151.97/13.25 亿元（同比 +11.86%/+4.07%）；24Q4 公司营业收入/归母净利润分别为 42.85/3.71 亿元 （+8.98%/+3.68%）。 | 财务数据和估值 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 13,581.13 | 15,196.91 | 17,175.21 | 19,144.62 | 20,739.69 | | 增长率(%) | 5.74 | 11.90 | 13.02 | 11.47 | 8.33 | | EBITDA(百万元) | 2,788.92 | 3,024.30 | 2,957.44 | 3,248.92 | 3,550.11 | | 归属母公司净利润(百万元) | 1,270.16 | 1,324.57 | 1,581.45 | 1,817.38 | 2,060. ...

2025 年 04 月 12 日 需求稳步修复，海外延续高增 买入(维持) 事件 | 分析师：孙山山 | S1050521110005 | | --- | --- | | sunss@cfsc.com.cn | | | 联系人：张倩 | S1050124070037 | | zhangqian@cfsc.com.cn | | | 基本数据 | 2025-04-11 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 33.37 | | 总市值（亿元） | 290 | | 总股本（百万股） | 869 | | 流通股本（百万股） | 854 | | 52 周价格范围（元） | 27.88-38.12 | | 日均成交额（百万元） | 285.98 | 市场表现 -20 -10 0 10 20 30 40 (%) 安琪酵母 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《安琪酵母（600298）：需求持 续回暖，关注产能落地》2024-11- 03 2、《安琪酵母（600298）：需求边 际修复，盈利持续改善》2024-08- 08 3、《安琪酵母（600298）：股权激 励确定方向，稳健增长向 ...

华鑫证券有限责任公司孙山山,张倩近期对安琪酵母（600298）进行研究并发布了研究报告《公司事件点 评报告：需求稳步修复，海外延续高增》，给予安琪酵母买入评级。 安琪酵母 事件 2025年4月9日，安琪酵母发布2024年年度报告。2024年公司营收151.97亿元(同增12%)，基本完成全年目 标，归母净利润13.25亿元(同增4%)，扣非归母净利润11.70亿元(同增6%)，其中2024Q4营收42.85亿元(同 增9%)，归母净利润3.71亿元(同增4%)，扣非归母净利润3.30亿元(同增12%)。 投资要点 成本红利持续释放，净利率略有下降 公司2024Q4毛利率同增1pct至24.15%，主要系糖蜜成本下降叠加海运费压力减轻所致，2025年以来糖蜜价 格延续下降趋势，公司已完成大部分采购动作，锁定低价原料，毛利率预计持续优化。2024Q4销售/管理 费用率分别同增1pct/0.1pct至5.78%/3.10%，费用略有增长，净利率同减0.3pct至8.94%。 主业延续稳增，产能持续释放 2024年酵母及深加工产品营收108.54亿元(同增14%)，国内需求2024Q4边际修复，烘焙面食与衍生品增长 ...

公 华福证券 调味发酵品Ⅲ 2025 年 04 月 12 日 司 研 究 公 司 财 安琪酵母（600298.SH） 全年酵母主业稳增， Q4 毛利率回升、期待业绩拐点 事件：公司披露 24 年报：24 年公司实现营收 151.97 亿元，同比+11.9%； 归母净利润 13.25亿元，同比+4.1%；扣非归母净利润 11.7 亿元，同比+5.9%。 其中 24Q4 公司实现营收 42.85 亿元，同比+9.1%；归母净利润 3.71 亿元， 同比+3.6%；扣非归母净利润 3.3 亿元，同比+12%。 Q4 酵母主业销售提速至 21%，24 年海外保持高质量快增 报 点 评 分品类看，24 年酵母及深加工、制糖产品、包装类、食品原料以及其 他主营产品营收分别同比+14%/-26%/-3%/+32%/+42%。其中，酵母系列 24 年销量/吨价分别同比+15.9%/-1.5%；食品原料及其他产品实现快增。分区 域看，国内、海外全年营收分别同比+7.5%/+19.4%，其中埃及工厂全年营 收，净利润分别同比 12.5%/59.3%，净利率达 33.5%；全年国内、国外经销 商数量分别净增 1006/661 家， ...

事件：公司披露24 年报：24 年公司实现营收151.97 亿元，同比+11.9%；归母净利润13.25 亿元，同比 +4.1%；扣非归母净利润11.7 亿元，同比+5.9%。 主业经营稳健，期待业绩拐点 海外产能爬坡、渠道深耕，将提振酵母及深加工销售增速，同时国内Ye 持续渗透，酵母平稳发展，进 一步夯实全年10%的营收增长目标。盈利端，伴随新榨季国内糖蜜价格大幅下降、海运价边际回落，公 司有望迎来利润拐点。 盈利预测与投资建议:考虑到24 年利润增长低于预期，我们略下调盈利预测，预计25-27 年归母净利润 为16.62/19.36/22.21 亿元（原25-26 年为17/20.44 亿元），分别同增25%/16%/15%。考虑到海外持续快 增、原料成本显著改善，公司业绩有望进入上行周期，故维持"买入"评级。 风险提示： 国内需求恢复不及预期、原材料价格波动、海外业务拓展不及预期、产能投放不及预期、汇率波动风 险、食品安全风险 其中24Q4 公司实现营收42.85 亿元，同比+9.1%；归母净利润3.71 亿元，同比+3.6%；扣非归母净利润 3.3 亿元，同比+12%。 Q4 酵母主业销售提速至21% ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Accumulate" [1][11]. Core Views - The company's performance in 2024 met expectations, with a focus on market share, gradual improvement in the domestic market, and continued rapid growth in overseas markets. The cost improvement benefits are expected to continue into 2025, leading to sustained steady growth in performance [3][11]. Financial Summary - Revenue for 2024 is projected at 15,197 million, representing a year-on-year increase of 11.9%. The net profit attributable to the parent company is expected to be 1,325 million, up 4.1% year-on-year. The earnings per share (EPS) for 2024 is estimated at 1.52 [5][11]. - The company anticipates revenue growth of over 10% for 2025, with a focus on "steady growth, increasing sales volume, enhancing profits, and expanding new products" [11]. Business Performance - The company's yeast and deep processing/sugar/packaging/food raw materials/other business revenues for 2024 are expected to grow by 14.2%, -26.1%, -2.8%, +31.7%, and +42.1% respectively. The main business growth rate is expected to outperform the overall revenue growth rate [11]. - Domestic and overseas revenues are projected to increase by 7.5% and 19.4% respectively, driven by precise marketing strategies that ensure steady growth in the sales volume of leading products [11]. Cost and Margin Analysis - The gross margin for 2024 is expected to decrease by 0.7 percentage points to 21.4%, but is projected to improve in Q4 2024, with a gross margin of 24.1%, reflecting a marginal improvement [11]. - The company is actively optimizing its organizational structure to enhance overall efficiency, with expectations for domestic improvements and effective overseas localization strategies [11].