安琪酵母(600298)：海外延续增长趋势 毛利率改善报表端兑现

2）分区域看：25Q1 国内实现收入21.0 亿元，同比-0.3%；海外实现收入16.8 亿元，同比+22.9%。海外 业务延续增长趋势，增速较24Q4 环比提升。 25Q1 海外收入延续增长趋势，增速较24Q4 环比提升。 1）分产品看：25Q1 酵母及深加工产品实现收入27.7 亿元，同比+13.2%，延续双位数增长；制糖产品 实现收入1.6 亿元，同比-60.7%；包装类产品实现收入1.0 亿元，同比-4.4%；食品原料+其他产品实现收 入7.6 亿元、同比+44.1%。 毛利率改善报表端兑现，盈利能力有所提升。25Q1 公司实现毛利率26.0%，同比+1.3pcts。我们预计主 要系：糖蜜成本回落影响。25Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比 +0.7pcts/-0.2pcts/-0.5pcts/-0.5pcts。其中财务费用率下降主要系汇兑收益增加。此外，公司25Q1 资产减 值损失同比-0.5pcts，主要系存货跌价损失增加。25Q1 公司归母净利率/扣非归母净利率分别同比 +0.6pcts/+0.4pcts 至9.8%/8.9%。 盈利预测：展望25 年，我们认为，25Q1 公司海外业 ...