恒玄科技(688608)：手表手环营收占比不断提升

24 年公司实现营收32.63 亿元（yoy：+49.94%），归母净利润4.60 亿元（yoy：+272.47%），均创历史 新高且超过我们此前预期（33.73/3.94 亿元），主要系公司不断开拓新客户和新应用，产品市场份额进 一步提升。1Q25 公司实现营收9.95 亿元（yoy：+52.25%，qoq：+25.88%），归母净利润1.91 亿元 （yoy：+590.22%，qoq：+11.18%），营收创单季度历史新高主要源于： 1）智能可穿戴市场持续增长，国补对消费需求有明显的促进作用；2）公司智能手表芯片销售占比提 升，芯片产品不断迭代，且销售均价同比提升。产品结构变化及代工成本下降推动1Q25 综合毛利率同 环比分别提升5.54/0.77pct 至38.47%。费用端保持稳定情况下推动净利率同比提升14.93pct 至19.16%。 我们看好公司在智能可穿戴市场的发展潜力和业绩兑现，维持"增持"评级。 2024&1Q25 回顾：手表/手环营收占比提升，毛利率逐季提升公司营收结构向多元化发展，24 年蓝牙音 频芯片和智能手表/手环芯片营收占比62/32%（yoy：-9/+10pct）。其中智能手表 ...