证券研究报告 恒玄科技 (688608 CH) 25 年智能硬件收入大幅增长 目标价(人民币): 206.00 郭龙飞* 研究员 SAC No. S0570525080001 guolongfei@htsc.com +(86) 10 6321 1166 张皓怡* 研究员 SAC No. S0570522020001 zhanghaoyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 林文富* 研究员 SAC No. S0570525100003 linwenfu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 汤仕翯 研究员 SAC No. S0570524090007 SFC No. BUQ838 tangshihe@htsc.com +(86) 10 6321 1166 基本数据 | 收盘价 (人民币 截至 3 月 27 日) | 168.52 | | --- | --- | | 市值 (人民币百万) | 28,428 | | 6 个月平均日成交额 (人民币百万) | 945.65 | | 52 周价格范围 (人民币) | 157.43-443.83 | 股价走势图 (42) (26) ...

恒玄科技 20260327 摘要 2025 年营收结构多元化，蓝牙音频占比降至 53%，智能手表升至 35%，智能硬件翻倍至 12%，已导入小米、阿里、理想等智能眼镜客 户。 2025 年毛利率 38.68%（同比+3.97pct），预计 2026 年通过战略备 货与调价抵消存储成本上涨压力，毛利率保持稳定或略升。 旗舰芯片 BES6,100 计划 2026H2 推出、2027 年量产，采用 6nm 工 艺与混合架构，解决双芯片方案高功耗与高成本痛点。 智能眼镜策略聚焦低功耗环境感知而非盲目堆砌算力，新集成芯片（含 A 核/ISP/VPU）预计 2026H2 完成 Tape-out。 手表业务向智能手表演进，ASP 有望从 5 美元以下提升至 20-30 美元； 无线麦克风与 AI 会议助手已实现规模化出货。 自研 WiFi 功耗接近蓝牙水平，WiFi 7 预计 2027 年推出；2026 年研发 费用增速预计与 2025 年（约 11.86%）持平。 2026 年需求恢复常态季节性，预计 Q1、Q2 环比持续增长，2027 年 受 6,000 系列新品驱动有望迎来新一轮高增长。 Q&A 请介绍一下公司在 2 ...

今日早参 2026 年 3 月 30 日 易峘 首席宏观经济学家 邮箱：evayi@htsc.com 易峘 首席宏观经济学家 邮箱：evayi@htsc.com 今日热点 宏观：美国增长通胀平衡有所恶化 美伊战争导致油价高企，冲击美国增长，并推高通胀预期。3 月美国经济增 长动能小幅走弱，居民消费与企业投资均回落，地产偏弱。2 月非农以及广 谱就业数据显示劳工市场有所降温。2月 CPI通胀整体温和，PPI小幅升温， 通胀预期显著上行。3 月以来金融条件收窄，美元上涨、美股下跌，国债利 率上行。往前看，关注 3 月非农报告（4 月 3 日）、3 月 CPI（4 月 10 日）、 FOMC 利率决议（4 月 30 日）、26 年一季度 GDP 初值（4 月 30 日）。 风险提示：中东地缘政治风险上升，就业市场超预期走弱。 研报发布日期：2026-03-30 研究员 易峘 SAC:S0570520100005 SFC:AMH263 胡李鹏 SAC:S0570525010001 SFC:BWA860 宏观：高油价对全球需求拖累有所显现 中东冲突释放缓和信号，但和谈没有实质性突破，特朗普延长打击伊朗能源 设施的最后期 ...

Investment Rating - The semiconductor industry is rated as "Neutral" with expectations of performance in line with the market index within ±10% over the next six months [40]. Core Insights - The semiconductor industry index has seen a decline of 5.51% over the past two weeks, underperforming the CSI 300 index by 1.03 percentage points. However, since the beginning of 2026, the semiconductor index has increased by 2.17%, outperforming the CSI 300 index by 5.46 percentage points [5][12]. - The rise in storage prices is negatively impacting the demand for consumer electronics, with smartphone shipments in China showing significant year-on-year declines in recent months [4][32]. - The introduction of Google's TurboQuant algorithm, which significantly reduces memory usage for large language models, has led to stock price adjustments for major storage companies [32]. Industry Overview Semiconductor Industry Review - The semiconductor industry index has experienced a recent decline, with a two-week drop of 5.51% as of March 26, 2026, while it has increased by 2.17% since the start of the year [12]. - The industry is facing challenges due to rising storage prices, which have led to increased costs for consumer electronics manufacturers, resulting in lower smartphone shipment volumes [4][32]. Industry News and Developments - Several smartphone manufacturers have announced price increases due to rising memory costs, with some models seeing price hikes of up to 1000 yuan [13]. - The Chinese smart glasses market is projected to see a shipment volume of 2.46 million units in 2025, reflecting a year-on-year growth of 87.1% [14]. - Shenzhen is promoting the development of core chip products and advanced packaging technologies for storage chips, focusing on high-end storage products [20]. Company Announcements and Dynamics - Biwei Storage has signed a $1.5 billion procurement contract for storage wafers, which is expected to stabilize supply and mitigate price fluctuations [23]. - North China Innovation has launched a new generation of 12-inch ICP etching equipment, targeting advanced logic and storage sectors [24]. Semiconductor Industry Data Updates - Global smartphone shipments reached 336 million units in Q4 2025, with a year-on-year growth of 2.28% [25]. - In February 2026, domestic electric vehicle sales in China were 765,000 units, down 14.2% year-on-year [27]. - Global semiconductor sales in January 2026 were $82.54 billion, reflecting a year-on-year increase of 46.1% [29]. Investment Recommendations - Companies to watch include Northern Huachuang, which reported a revenue of 27.301 billion yuan for the first three quarters of 2025, a year-on-year increase of 32.97% [34]. - Other notable companies include Zhongwei Company, which expects a net profit of 2.08 to 2.18 billion yuan for 2025, and Biwei Storage, which anticipates a net profit increase of 427.19% to 520.22% [36][38].

恒玄科技（上海）股份有限公司 审计报告及财务报表 二〇二五年度 您可使用手机"扫一扫"或进入"运 1. 恒玄科技(上海)股份有限公司 审计报告及财务报表 (2025 年 01 月 01 日至 2025 年 12 月 31 日止) | 目录 | 页次 | | --- | --- | | 审计报告 | 1-R | | 财务报表 | | | 合并资产负债表和母公司资产负债表 | 1-4 | | 合并利润表和母公司利润表 | ર-6 | | 合并现金流量表和母公司现金流量表 | 7-8 | | 合并所有者权益变动表和母公司所有者权益变动 | 9-12 | | 炭 | | | 财务报表附注 | 1-90 | 审计报告 信会师报字[2026]第 ZA10452 号 恒玄科技(上海)股份有限公司全体股东: 一、审计意见 我们审计了恒玄科技(上海)股份有限公司(以下简称恒玄科技) 财务报表,包括2025年12月31日的合并及母公司资产负债表,2025 年度的合并及母公司利润表、合并及母公司现金流量表、合并及母公 司所有者权益变动表以及相关财务报表附注。 我们认为,后附的财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的 规定编制,公允 ...

恒玄科技（上海）股份有限公司 内部控制审计报告 二〇二五年度 执业许可的会计 您可使用手机"扫一扫"或进入"注 内部控制审计报告 信会师报字[2026]第 ZA10453 号 恒玄科技(上海)股份有限公司全体股东: 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相 关要求,我们审计了恒玄科技(上海)股份有限公司(以下简称恒玄 科技)2025年12月31日的财务报告内部控制的有效性。 一、 企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企 业内部控制评价指引》的规定,建立健全和有效实施内部控制,并评 价其有效性是恒玄科技董事会的责任。 二、 注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上,对财务报告内部控制的 有效性发表审计意见,并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷 进行披露。 三、内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性,存在不能防止和发现错报的可能性。 此外,由于情况的变化可能导致内部控制变得不恰当,或对控制政策 和程序遵循的程度降低,根据内部控制审计结果推测未来内部控制的 有效性具有一定风险。 内容审计报告 第1页 四、财务报告内部控制审计意见 我们 ...

恒玄科技（上海）股份有限公司 独立董事 2025 年度述职报告 2025 年度，作为恒玄科技（上海）股份有限公司（以下简称"公司"、"恒 玄科技"）的独立董事，我严格按照《中华人民共和国公司法》《中华人民共和 国证券法》《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所科创板股票上市规 则》等法律法规，以及《恒玄科技（上海）股份有限公司章程》（以下简称"《公 司章程》"）和《恒玄科技（上海）股份有限公司独立董事工作制度》（以下简 称"《独立董事工作制度》"）等有关规定和要求，本着客观、公正、独立的原 则，勤勉尽责、独立履职，及时了解公司的生产经营及发展情况，准时出席各次 董事会会议，积极发挥独立董事作用，有效维护了公司整体利益和全体股东尤其 是中小股东的合法权益。本人自 2025 年 11 月起担任公司独立董事、审计委员会 委员、薪酬与考核委员会委员、提名委员会委员，现将本人 2025 年任职期间履 职情况报告如下： 作为公司的独立董事，本人未在公司担任除独立董事外的其他职务，直系亲 属、主要社会关系均不在公司或其附属企业任职，没有为公司或其附属企业提供 财务、法律、咨询等服务。本人具有《上市公司独立董事管理办法》 ...

恒玄科技（上海）股份有限公司 独立董事 2025 年度述职报告 2025 年度，作为恒玄科技（上海）股份有限公司（以下简称"公司"、"恒 玄科技"）的独立董事，我严格按照《中华人民共和国公司法》《中华人民共和 国证券法》《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所科创板股票上市规 则》等法律法规，以及《恒玄科技（上海）股份有限公司章程》（以下简称"《公 司章程》"）和《恒玄科技（上海）股份有限公司独立董事工作制度》（以下简 称"《独立董事工作制度》"）等有关规定和要求，本着客观、公正、独立的原 则，勤勉尽责、独立履职，及时了解公司的生产经营及发展情况，准时出席各次 股东会和董事会会议，积极发挥独立董事作用，有效维护了公司整体利益和全体 股东尤其是中小股东的合法权益。因公司第二届董事会任期届满，本人自 2025 年 11 月起不再担任公司独立董事、提名委员会委员、战略委员会委员，现将本 人 2025 年任职期间履职情况报告如下： 一、独立董事的基本情况 （一）个人工作履历、专业背景以及兼职情况 本人王志华，1960 年出生，中国国籍，无境外永久居留权，博士研究生学 历。本人于 1983 年至 1988 年任清华 ...

恒玄科技（上海）股份有限公司 章 程 二零二六年三月 | 第一章 | 总则 1 | | | --- | --- | --- | | 第二章 | 经营宗旨和经营范围 | 2 | | 第三章 | 股 份 | 3 | | 第四章 | 股东和股东会 | 8 | | 第五章 | 董事会 | 26 | | 第六章 | 总经理及其他高级管理人员 | 40 | | 第七章 | 薪酬与激励 | 42 | | 第八章 | 财务会计制度、利润分配和审计 | 42 | | 第一节 | 财务会计制度 | 42 | | 第二节 | 内部审计 | 48 | | 第三节 | 会计师事务所的聘任 | 48 | | 第九章 | 通知 | 49 | | 第十章 | 合并、分立、增资、减资、解散和清算 50 | | | 第一节 | 合并、分立、增资和减资 | 50 | | 第二节 | 解散和清算 | 52 | | 第十一章 | 修改章程 | 54 | | 第十二章 | 附 则 | 54 | 恒玄科技（上海）股份有限公司章程 第一章 总则 公司系恒玄科技（上海）有限公司整体变更而成的股份有限公司；在上海市 市 场 监 督 管 理 局 登 记 注 册 ...

恒玄科技（上海）股份有限公司 （二）独立性说明 作为公司的独立董事，本人未在公司担任除独立董事外的其他职务，直系亲 属、主要社会关系均不在公司或其附属企业任职，没有为公司或其附属企业提供 财务、法律、咨询等服务。本人具有《上市公司独立董事管理办法》《上海证券 交易所科创板上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》《公司章程》及《独 立董事工作制度》所要求的独立性和担任公司独立董事的任职资格，能够确保客 观、独立的专业判断，不存在影响独立性的情况。 二、独立董事年度履职概况 （一）本年度出席会议情况及行使独立董事职权的情况 独立董事 2025 年度述职报告 2025 年度，作为恒玄科技（上海）股份有限公司（以下简称"公司"、"恒 玄科技"）的独立董事，我严格按照《中华人民共和国公司法》《中华人民共和 国证券法》《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所科创板股票上市规 则》等法律法规，以及《恒玄科技（上海）股份有限公司章程》（以下简称"《公 司章程》"）和《恒玄科技（上海）股份有限公司独立董事工作制度》（以下简 称"《独立董事工作制度》"）等有关规定和要求，本着客观、公正、独立的原 则，勤勉尽责、独立履职， ...