科沃斯(603486)2024&1Q25：新产品周期确立 1Q利润率修复

发展趋势 1）内销看国补+新品推动产品矩阵完善。1Q25 公司推出中高端新品洗地机器人T80/X9 提结构，4 月在 3000 元以下价位段推出新品地宝mini 抢占低端市场份额。2）海外看新产品周期辐射，关税影响有限。 1Q25 末科沃斯T50/X8 已在海外市场上市，我们预计今年国内新品也会加速向海外市场辐射。我们估计 24 年公司美国收入敞口约15%，短期内关税影响可以通过美国库存、东南亚出货或终端提价缓解。 盈利预测与估值 维持2025/2026 年盈利预测不变。当前股价对应22.2 倍/19.9 倍2025/2026 年市盈率。维持跑赢行业评级 和62.68 元目标价不变，对应26.2 倍/23.5 倍2025/2026 年市盈率，较当前股价有18%上行空间。 2024 年业绩低于我们预期，1Q25 业绩超出我们预期公司公布2024 年及1Q25 业绩：2024 年收入165.42 亿元，同比+6.7%；归母净利润8.06 亿元，同比+31.7%。对应4Q24 收入63.16 亿元，同比+27.1%；归母 净利润1.91 亿元，同比+2178%。1Q25 收入38.58 亿元，同比+11.1%；归母 ...