苏泊尔(002032)：合同负债高增44% 国补提振效果显现

公司披露一季报。2025Q1 收入实现同比增长7.6%，归母净利润同比增长+5.8%，扣非归母净利润同比 增长+5%，表现符合市场预期。一季度公司经营活动现金流净额5.8 亿元，超出业绩绝对值。 维持强烈推荐投资评级。我们预计苏泊尔2025-2027 年业绩分别为24.3/26.3/27.5 亿元，同比分别增长 8%、8%及5%，对应PE 分别为19 倍、18 倍及17 倍，维持"强烈推荐"投资评级。 国补助力内需改善。我们预计苏泊尔25Q1 国内恢复增长3.5%，相较24H2下滑2.7%，环比改善明显，主 要跟国补提振市场终端需求有关，公司合同负债同比大幅增长44%，预示经销商打款积极性高；根据奥 维云网，厨小电2025Q1 零售额同比增长2.5%。苏泊尔今年AWE 期间发布多款电饭煲、破壁机、空气 炸锅等小厨电新品，同时迭代多款饮水机、熨烫机、吹风筒、母婴系列等产品，预期有望凭借出色产品 力充分受益国补。 风险提示：行业需求不振、以旧换新国家补贴效果不及预期；海外需求景气度不及预期；原材料价格大 幅上涨。 SEB 订单稳增无惧关税冲击。公司25Q1 外销收入预计同比增长18%，主要跟SEB 持续订单转移助 ...