牧原股份(002714)：Q1业绩开门红 高质量成长或延续

考虑到公司Q1 成本明显下降、且持续下降可实现性较强，我们下调公司育肥完全成本，并上调公司盈 利预测。我们预计公司2025/26/27 年归母净利润为197/183/472 亿元（较前值上调幅度分别为 39%/36%/9%），对应BVPS15.39/18.23/26.37 元。参考可比公司2025 年Wind 一致预期2.6x PB，考虑到 公司持续增出栏降成本，给予公司2025 年3.3x PB，维持目标价51.30元，维持"买入"评级。 风险提示：出栏量不及预期、猪价表现不及预期，突发大规模动物疫病等。 完全成本持续下降可期，2025 年有望延续高质量成长养殖业务方面，1）成本端，据公告，公司3 月育 肥完全成本已降至12.5元/公斤，且后续公司会在健康管理、种猪育种、营养研发、智能化应用等方面 持续发力，逐步提升各项生产指标，实现养殖成本的进一步下降；2）出栏端，公司目标2025 年预计出 栏商品猪7200~7800 万头（同比+10%19%）、仔猪8001200 万头（同比+41%~112%），2025 年有望 延续高质量成长。屠宰业务方面，公司屠宰产能利用率提升有望持续、经营或持续向好，屠宰板块 ...