浙江美大(002677)2024&1Q25：行业深度调整 盈利能力下行

投资建议 我们与市场的最大不同？市场普遍预期家电补贴有望带动公司经营改善，我们认为集成灶行业需求中约 90%与新房装修相关，因此或受益有限。 潜在催化剂：行业需求持续下滑，盈利能力下行。 浙江美大公告业绩：2024 年营收8.77 亿元，同比-48%；归母净利润1.10亿元，同比-76%。对应4Q24 营 收2.24 亿元，同比-46%；归母净利润385万元，同比-96%。1Q25 营收9836 万元，同比-64%；归母净利 润779 万元，同比-90%。2024&1Q25 业绩低于我们预期，主因集成灶市场持续下滑。我们下调公司评 级至中性评级，理由如下： 集成灶行业陷入发展瓶颈：1）集成灶需求主要与新房装修挂钩，受地产市场景气度影响，近几年行业 发展受限。据AVC 数据，2023/2024/1Q25 集成灶行业零售额同比-4%/-31%/-35%，2024 年在国内性价 比消费趋势下，集成灶因单价较高面临更大压力。2）2024 年公司集成灶收入8.07 亿元，同比-47%； 1Q25 营收同比-64%，经营压力犹在。截至2024 年底，公司累计拥有一级经销商近2000 家，数量在行 业内领先。 第二成长曲线 ...