图南股份(300855)：需求短期波动但盈利稳定 新项目转固迎来新成长期

整体毛利率受产品结构调整影响，细分产品毛利率稳中有升，或反映公司控成本能力显著。24A 销售毛 利率为33.93%，同比降低0.4pcts；销售净利率为21.23%，同比降低2.63pcts。其中24Q4 销售毛利率为 22.38%，同比降低7.67pcts，环比降低8.19pcts；销售净利率为5%，同比降低16.82pcts，环比降低 14.18pcts。分业务看，铸造高温合金毛利率49.3%，同比+3.7pcts，变形高温合金毛利率26.2%，同比 +1.6pcts；其他业务毛利率41.4%，同比-10.9pcts；分地区看，24 年外贸毛利率为32.0%，同比+0.4pcts， 内贸毛利率为34.1%，同比-0.5pcts。25Q1 销售毛利率为27.65%，同比降低11.21pcts，环比提升 5.27pcts；销售净利率为14.59%，同比降低11.37pcts，环比提升9.59pcts。 事件评论 风险提示 受下游主要客户需求波动及产品结构调整影响，公司收入和业绩短期承压。分业务来看，铸造高温合金 4.2 亿元（yoy-33.3%），收入占比33.1%；变形高温合金5.2 亿元（yoy+18.4 ...