欢乐家(300997)：25年主动求变 销售端新赋能有望逐步推动渠道变革

盈利预测：我们预计公司2025-2027 年分别实现营业收入20.22/22.72/25.39 亿元，同比 +9.03%/+12.35%/+11.76%，分别实现归母净利润1.57/1.87/2.20 亿元，同比+6.46%/+18.94%/+17.99%， EPS 分别为0.36/0.43/0.50 元/股，对应PE 为39X/33X/28X，维持"推荐"评级。 风险提示：食品安全问题，原材料价格波动风险，新产品拓展不及预期，渠道开拓不及预期、改革不及 预期等 25Q1 公司实现毛利率/归母净利率分别31.38%/7.63%，分别同比-7.32/-7.27pct。公司毛利率同比大幅下 滑，主要系：1）受部分水果原料减产及供需关系的影响，部分原料成本有所上涨；2）公司积极开拓零 食专营连锁渠道及原料销售业务，该渠道及业务毛利率相对偏低。费用端看，25Q1销售/管理/财务/研 发费用率分别13.09%/6.84%/0.26%/0.15%，分别同比+0.14/+1.53/+0.37/-0.03pct。从绝对值看，25Q1 公 司销售费用已实现同比环比减少，公司将继续进行渠道精耕和精细化管理，根据不同市场情况制定不 ...