润泽科技(300442)：业绩增速短期承压 AIDC景气趋势不变

考虑到智算中心集中交付投运期折旧摊销费用的增加，我们预计公司25-27年归母净利润分别为 26.93/32.39/38.88 亿元（较25/26 年前值分别下调18%/18%），预计25-27 年EBITDA 分别为39.38 /47.90/57.00 亿元，对应25-27 年EBITDA 增速26%（可比平均：21.7%）。考虑到国内AI 应用带动下公 司AIDC 业务发展迅速，EBITDA 增速高于行业平均，给予其25 倍2025年EV/EBITDA（可比平均：19 倍），对应目标价54.22 元/股（前值：41.40元/股，基于19 倍2025 年EV/EBITDA），维持"买入"评级。 风险提示：客户上电进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期。 AIDC 业务："引流策略"吸引多个AI 头部客户入驻，智算实力持续提升AIDC 业务方面，2024 年实现营 业收入14.51 亿元，同比增长21.03%，毛利率同比提升18.65pct 至51.75%。考虑到业务实质，公司将 AIDC 业务中高性能算力模组业务的收入确认方法从"总额法"调整为"净额法"，使得该业务毛利率水平 有所上升。公司的AIDC 业务 ...