阳光电源(300274)：1季度业绩大超预期 股价大幅回调已较充分反映目前不确定性

股价大幅回调已反映关税和竞争不确定性，维持买入：公司美国业务营收占比10-20%，其中逆变器目 前正常发货，储能系统出货部分暂停；但今年底前公司储能系统海外产能将投产，届时出货可部分恢 复，整体影响可控。此外，近期宁德等电池厂商通过低价策略快速向下游扩展至公司所在的储能系统交 流侧市场，特斯拉上海储能工厂也在今年2 月投产，或导致竞争加剧。综合考虑1 季度业绩大超预期， 以及关税和竞争影响，我们上调2025 年盈利4%，但下调2026 年盈利7%，并将估值基准由16.5 倍2025 年市盈率下调至12 倍，将目标价下调至72.50 元（原104.80 元）。我们认为股价大幅回调已较充分反映 目前不确定性，维持买入。 1Q25 光伏逆变器发货34GW，同比增长19%，储能系统发货12GWh，再创单季新高，同比大增470%， 两类产品毛利率均同比基本持平。 1 季度业绩大超预期：公司2024 年营收/归母净利779/110 亿元（人民币，下同），同比增长8%/17%， 毛利率29.9%，同比提高2.8 个百分点，其中4 季度营收/净利 279/34.4 亿元，同比增长8%/55%，盈利超 出我们预期5%。2024 ...