巨化股份(600160)：1Q25业绩同比+161% 制冷剂景气向上趋势不改

风险提示：1.三代制冷剂政策变化；2.下游空调、汽车产量不及预期；3.原材料价格波动；4.新项目进展 不及预期等。 制冷剂景气向上趋势不改，2025 年价格延续增长趋势。配额制背景下，制冷剂供给受限，行业生态、 竞争秩序得到明显改善。同时，国家"家电以旧换新"政策驱动国内需求增长、全球南方国家城镇化和消 费升级步伐加快驱动国际市场需求持续增长，制冷剂供需状况持续改善，景气向上趋势不改，2025 年 制冷剂延续涨价趋势。据百川盈孚数据，截至2025 年4 月28 日，公司主营制冷剂产品 R22/R32/R125/R134a 国内市场均价较2025 年1 月2日分别提升9.1%/12.8%/7.1%/10.6%至 3.60/4.85/4.50/4.70 万元/吨，价差较2025 年1 月2 日分别提升9.0%/21.9%/7.2%/7.1%至2.62/3.53/2.70/3.02 万元/吨，主流制冷剂盈利能力大幅提升。同时据海关总署数据，1/2/3月份制冷剂R32 出口均价分别为 3.87/3.99/3.97 万元/吨，内外贸价格逐步同频，公司业绩释放确定性增强。 投资建议：供给强约束叠加行业格局集中背景下，二、 ...