长江电力(600900)：来水丰电量增 1Q25电价下降仍增利

业绩简评 4 月29 日晚间公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 全年实现营收844.9 亿元，同比+8.1%（调整 后）；实现归母净利325.0亿元，同比+19.3%（调整后）。1Q25 实现营收170.2 亿元，同比+8.7%（调 整后）；实现归母净利51.8 亿元，同比+30.6%（调整后）。 2024 年计划现金分红约0.94 元/股，同比+0.12 元/股，现金分红比例达约71.0%，当前股价对应股息率约 3.2%。 受益于来水改善，24 年公司水电量价齐升、盈利能力提升。1）量： 24 年，乌东德/三峡水库来水分别同比偏丰9.2%/9.1%。受益于来水情况改善，24 全年公司境内水电完 成发电量2959 亿度、同比+7.1%。面对24 年汛末来水丰枯急转，公司科学发挥流域梯级电站联合调度 优势，梯级电站同比增发196.4 亿度、节水增发128.7 亿度；另通过"金下优先蓄，三峡适度蓄"的调度策 略，增利减损电量超20 亿度。2）价：受益于市场化电价上浮，公司24 年上网电价同比+1.5%，达285.5 元/MWh。3）利：水电以折旧费为主的成本结构使其盈利能力与发电量正相关，24 ...