投资要点 本周核心观点：1）推进煤炭与新能源融合发展。国家能源局发布关于推进煤炭与新能 源融合发展的指导意见。到"十五五"末，煤炭与新能源融合发展取得显著成效，煤炭矿区光 伏风电产业发展模式基本成熟，电能替代和新能源渗透率大幅提高，建设一批清洁低碳矿 区，煤炭行业绿色发展动能进一步增强。主要任务包括一）加快发展矿区光伏风电产业、 二）积极推动矿区用能清洁替代、三）稳步推进矿区可再生能源供暖制冷、四）创新矿区绿 色能源开发利用方式、五）推动煤炭产业链延伸与新能源发展协同互促、六）加强科技创新 和人才培育、七）加大政策协同支持力度。煤矿与新能源融合发展，发展矿区光伏风电产 业，矿山用能清洁替代，重点环节电气化改造，鼓励矿区建设智能微电网，有序开展绿电直 连等。深度挖掘矿业绿电消纳潜力，矿山新能源需求有望从煤矿进一步拓展其他矿业。2） 碳中和碳达峰的中国行动白皮书发布。国务院新闻办公室发布《碳达峰碳中和的中国行动》 白皮书。白皮书指出，能源活动是碳排放的最主要来源，能源绿色低碳转型是实现碳达峰碳 中和的关键。中国立足基本国情和发展阶段，在保障能源安全的前提下，大力实施可再生能 源替代，推进新型能源体系和新型电力系统 ...

2025 年 11 月 10 日 国网经营区自力现货市场全 美气价季节性上涨 申万公用环保周报(25/11/2~25/11/9) 本期投资后示 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 莫龙庭 A0230523080005 molt@swsresearch.com 傳浩玮 A0230522010001 fuhw@swsresearch.com 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 联系人 朱赫 (8621)23297818× zhuhe@swsresearch.com 申万宏源研究微信服务号 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 电力：国网经营区基本实现电力现货市场全覆盖。11 月 1 日，四川、重庆电力现货市场转入连续 结算试运行。至此，国家电网有限公司经营区内，省间现货市场以及山西、山东、甘肃、湖北、 浙江 5 个省级现货市场正式运行，18 个省级现货市场连续结算试运行，国家电网经营区基本实现 电力现货市场全覆盖。从电力现货市场正式运行的省份来看，以山西为例，作为全国第一个转正 的电力现货省份，2025年整 ...

行 业 及 产 业 公用事业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 2025 年 11 月 10 日 国网经营区电力现货市场全覆盖 欧 美气价季节性上涨 看好 ——申万公用环保周报(25/11/2~25/11/9) 本期投资提示： 研 究 报 告 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 莫龙庭 A0230523080005 molt@swsresearch.com 傅浩玮 A0230522010001 fuhw@swsresearch.com 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 联系人 朱赫 (8621)23297818× zhuhe@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 证 券 - ⚫ 电力：国网经营区基本实现电力现货市场全覆盖。11 月 1 日，四川、重庆电力现货市场转入连续 结算试运行。至此，国家电网有限公司经营区内，省间现货市场以及山西、山东、甘肃、湖北、 浙江 5 个省级现货市场正式运行，18 个省级现货市场连续结算试运 ...

Core Viewpoint - The A-share market is experiencing volatility, but overall corporate earnings are in a recovery phase, with a positive medium-term outlook supported by stable economic and policy expectations [2][3]. Market Performance - As of November 10, 2025, the CSI 300 Index decreased by 0.24%, with notable stock movements including China Duty Free leading with a 10.00% increase and Sanhua Intelligent Control dropping by 7.02% [2]. - The CSI 300 ETF by Bosera fell by 0.33%, with a recent price of 1.52 yuan, while it saw a cumulative increase of 0.73% over the past week as of November 7 [2]. Investment Strategy - Analysts suggest focusing on sectors with independent growth logic and improving return on equity (ROE), rather than avoiding AI narratives entirely [3]. - The current market style is expected to be more balanced compared to the third quarter, with recommendations to invest in technology growth and high-end manufacturing sectors, as well as cyclical sectors benefiting from domestic demand recovery [3]. Sector Analysis - The TMT sector, along with materials and chemicals, is significantly influenced by AI narratives, with these sectors comprising over 60% of institutional holdings [3]. - The top ten weighted stocks in the CSI 300 Index as of October 31, 2025, include Ningde Times and Kweichow Moutai, accounting for 21.76% of the index [4].

业 及 产 业 公用事业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 2025 年 11 月 10 日 公用事业央企 ESG 评价结果分 析：整体披露体系完善，责任指标 待加强 看好 —— A 股央企 ESG 报告系列报告之十六 证 券 研 究 报 告 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 傅浩玮 A0230522010001 fuhw@swsresearch.com 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 牟瑾瑾 A0230524100002 mujj@swsresearch.com 陆灏川 A0230520080001 luhc@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 联系人 朱赫 (8621)23297818× zhuhe@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 ...

展望后市，11月17-20日，2025第八届中国国际光伏与储能产业大会将在成都隆重举行。浙商证券指 出，看好绿色能源方向估值修复潜力，逻辑在于：①内外需求共振，储能需求进入景气上行期；②提效 +降本齐头并进，看好光伏产业反内卷政策利好和新技术迭代；③出海空间广阔，行业利润增量空间打 开。 【聚焦绿色能源，"碳"寻时代趋势】绿色能源ETF（562010）被动跟踪绿色能源指数，按照申万二级行 业口径，电池、光伏设备、电力是该指数的前三大重仓行业，截至10月底，合计权重占比超75%。指数 前十大权重股分别为宁德时代、阳光电源、长江电力、比亚迪、隆基绿能、亿纬锂能、华友钴业、赣锋 锂业、通威股份、先导智能。 今日（11月10日）全市场唯一一只跟踪绿色能源指数的绿色能源ETF（562010）延续上周攻势，场内价 格盘中涨近2%，现涨0.95%，冲击日线4连涨，上探2023年2月以来的高点！ 成份股方面，天华新能领涨超7%，恩捷股份涨逾5%，捷佳伟创、天齐锂业、中矿资源涨逾3%，锡业 股份、赣锋锂业等个股大幅跟涨！ 消息面上，11月8日，《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书印发，推进新型能源体系建设。此前，"十五 五"强调加 ...

投资要点： 华源证券近日发布大能源行业2025年第45周周报：前三季度主流火电运营商利润增厚明 显，或主要受益于煤价下行，部分公司成本管控效果明显。2025年火电运营商在电量电价双 降下，营收面临下行压力，但受益于煤价下行，前三季度秦皇岛下水煤（5500大卡）现货价 格平均下降191元/吨，主流火电运营商归母净利润仍大幅上涨。 以下为研究报告摘要： 电力三季报业绩回顾：绿电核电延续承压火电降本增利水电延续稳健 绿电：盈利持续承压现金流大幅好转 2025年三季度，除新天绿色能源、晶科科技、银星能源归母净利润有所上涨外，其余公 司Q3归母净利润均有所下降，其中新天绿色能源、晶科科技归母净利润上涨主因费用超预 期压降、投资收益提升，而银星能源收入利润双增主因电量超预期增长。 新能源公司盈利下滑的主要原因在于利用小时数、电价下滑。1）电量：三季度风资源 较差，叠加新能源装机超速带来的限电率提升，导致全行业三季度新能源利用小时数均出现 下降，进入10月份，风电发电量持续下滑，以部分上市公司的发电量数据来看，龙源电力10 月风电发电量下滑12.1%，新天绿色能源下滑21.3%，协合新能源下滑12.4%。2）电价：企 业参 ...

证券研究报告 公用事业 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 11 月 09 日 证券分析师 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邓思平 SAC：S1350524070003 dengsiping@huayuanstock.com 蔡思 SAC：S1350524070005 caisi@huayuanstock.com 邱达治 SAC：S1350525050001 qiudazhi@huayuanstock.com 投资评级： 看好（维持） 电力三季报回顾：绿电核电延续承压 火电降本增利水电延续稳健 ——大能源行业 2025 年第 45 周周报（20251109） 投资要点： 电力三季报业绩回顾：绿电核电延续承压 火电降本增利水电延续稳健 绿电：盈利持续承压 现金流大幅好转 2025 年三季度，除新天绿色能源、晶科科技、银星能源归母净利润有所上涨外，其 余公司 Q3 归母净利润均有所下降，其中新天绿色能源、晶科科技归母净利润上涨主 因费 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 11 09 年 月 日 电力 煤价上涨有望支撑电价预期，28 省电力现货市场已连续运行 本周行情回顾：本周（11.3-11.7）上证指数报收 3,997.56 点，上升 1.08%， 沪深 300 指数报收 4678.79 点，上升 0.82%。中信电力及公用事业指数 报收 3244.08 点，上升 2.30%，跑赢沪深 300 指数 1.48pct，位列 30 个 中信一级板块涨跌幅榜第 7。个股方面，电力及公用事业板块上市公司超 半数上涨。 本周行业观点： 投资建议：火电 Q3 业绩持续向上，煤价反弹"稳电价"预期提升。水电 秋汛来水改善，叠加风格切换，重视配置。储能政策频出，容量补偿机制 尚有完善空间，重视调节性电源价值，叠加三季度业绩催化预期，建议关 注火电板块：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、皖能电力、浙能电 力、建投能源；以及火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能。推荐布 局低估绿电板块，推荐优先关注低估港股绿电以及风电运营商，建议关注 新天绿色能源、龙源电力、中闽能源、吉电股份等。把握水核防御，建议 关注长江电力、国投电力、 ...

省级电力现货全面覆盖，LNG 最高气化服务费确定为 0.20 元/方 【】【】[Table_Industry] 公用事业—电力天然气周报 [Table_ReportDate] 2025 年 11 月 8 日 15666646523.tcy 证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 公用事业 投资评级 看好 上次评级 看好 邢秦浩 电力公用分析师 执业编号：S1500524080001 联系电话：010-83326712 邮 箱：xingqinhao@cindasc.com 化工行业： 唐婵玉 电力公用分析师 执业编号：S1500525050001 邮 箱：tangchanyu@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] 省级电力现货全面覆盖，LNG 最高气化服务费确定 为 0.20 元/方 2025 年 11 月 8 日 本期内容提要: 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ ...