业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 莫龙庭 A0230523080005 molt@swsresearch.com 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 联系人 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com ⚫ 电力： 1~2 月水电发电增速显著，第二产业拉动用电增长。2026 年 1-2 月发电量 15718 亿千瓦时，同比增长 4.1%，其中火力发电 10539 亿千瓦时，同比增长 3.3%；水 力发电 1560 亿千瓦时，同比增长 6.8%。总体而言，1-2 月份规上工业火电由降转增， 水电增速加快，核电、风电、太阳能发电增速放缓。2026 年初发电量与增速同比提升， 主要是因为上年同期基数较低。而且阶段性气温因素，1-2 月的冷暖波动较大带动采暖负 荷上升，提升电力需求的强度。电力生产由 2025 年初的低位逐步恢复到正常增速区间。 2026 年 1-2 月全社会用电量 16546 亿 ...

业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 莫龙庭 A0230523080005 molt@swsresearch.com 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 联系人 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 2026 年 03 月 23 日 1-2 月发用电开局良好 中东局势升 级欧亚气价上涨 看好 ——申万公用环保周报(26/3/16~26/3/20) 行 - 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 公用事业 ⚫ 电力： 1~2 月水电发电增速显著，第二产业拉动用电增长。2026 年 1-2 月发电量 15718 亿千瓦时，同比增长 4.1%，其中火力发电 10539 亿千瓦时，同比增长 3.3%；水 力发电 1560 亿千瓦时，同比增长 6.8%。总体而言，1-2 月份规上工业火电由降转增， 水电增速加快，核电、风电、太阳能发电增速放缓。 ...

01 " 十五五" 规划纲要提出推进雅砻江、金沙江上游、澜沧江上游、藏东南（玉察）等流域水风光一体化基地建设。当前水电开 发逐步向流域上游推进，面临开发难度、造价成本及建设周期等多重挑战，而流域一体化建设模式可有效提升开发经济性、运 行可靠性及绿色价值。此外，气候周期导致来水波动加剧，具备跨周期调节能力的龙头水库凸显核心竞争优势。 大水电凭借更低的发电成本、更灵活的调节性能及绿色价值的实现，是当 前技术背景下兼顾" 能源不可能三角" 的最优电力品种，在市场化改革推进中有望迎来价值重估。 风险提示：来水波动；电价风险；用电量增速不及预期；环保风险。 2 02 水电大坝主体结构设计寿命可达百年以上，远超传统能源与多数工业资产，" 十五五" 期间部分机组将继续迎来折旧到期对应的 内生增长。水电公司通过借新还旧等方式，持续改善负债结构，在" 十四五" 对外投资规模上升的背景下，资产负债率及财务费 用率实现平稳改善。水电通过经营杠杆和财务杠杆的优化，有效提升运营效率及现金流使用的灵活性。 03 / CONTENTS 06 3 / 01 02 03 04 05 4 / 1.1 根据《中国可再生能源报告2024年度》，我国 ...

证券研究报告 公用环保 核电机制托底提前确立中国绿电电价拐点 ——中国电价上涨系列 II 华泰研究 2026 年 3 月 22 日│中国内地 专题研究 发电 增持 (维持) 环保工程及服务 增持 (维持) SAC No. S0570523050003 SFC No. BTC420 黄波 研究员 SAC No. S0570519090003 SFC No. BQR122 康琪* 联系人 SAC No. S0570124070105 kangqi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 行业走势图 王玮嘉 研究员 SAC No. S0570517050002 SFC No. BEB090 wangweijia@htsc.com +(86) 21 2897 2079 李雅琳 研究员 重点推荐 | | | 目标价 | | | --- | --- | --- | --- | | 股票名称 | 股票代码 | (当地币种) | 投资评级 | | 龙净环保 | 600388 CH | 28.96 | 买入 | | 福能股份 | 600483 CH | 15.47 | 买入 | | 华润电力 | 836 HK ...

投资建议与投资标的 国家/地区 中国 行业 公用事业行业 报告发布日期 2026 年 03 月 22 日 看好（维持） 公用事业行业 行业研究 | 行业周报 用电需求上行，火电由负转正 公用事业行业周报（2026.03.16-2026.03.20） 核心观点 | 孙辉贤 | 执业证书编号：S0860525090003 | | --- | --- | | | sunhuixian@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 孙怡萱 | 执业证书编号：S0860525110002 | | | sunyixuan@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 十五五目标明确，强调电力市场改革：公 | 2026-03-15 | | --- | --- | | 用 事 业 行 业 周 报 （2026.03.09- | | | 2026.03.13） | | | 再度强调价格改革，算电协同助发展：公 | 2026-03-08 | | 用 事 业 行 业 周 报 （2026.03.02- | | | 2026.03.06） | | | 低位实物资产，宏观 ...

长江电力 20260320 摘要 2025 年利润首破 400 亿达 413 亿元，归母净利润 341 亿元；Q4 发电 量 721 亿千瓦时，同比增近 20%，其中三峡电站增近 79%。 2025 年末六座梯级水库已全部蓄满，对比 2024 年三峡未蓄满现状， 充沛蓄能将显著增益 2026 年上半年发电量。 分红比例坚守 70%底线，现金流充沛下具备上调空间；负债率由 66% 降至 59%以下，预计每年持续下降 1-2 个百分点。 外送电价受长协下调影响有限，主因市场化电量占比低且部分已锁价； 西部大开发税收优惠到期对利润影响整体可控。 "十五五"增量聚焦抽水蓄能与扩机，5 座在建抽蓄总装机 680 万千瓦， 预计 2028 年起投产；390 万千瓦扩机项目资本开支较低。 六库联合调度增益显著，葛洲坝 2025 年发电量 194 亿千瓦时创历史新 高，远超 157 亿千瓦时设计值。 海外秘鲁业务利润自收购以来增长近 40%，已形成发配售一体化模式， 为当地第一大风电运营商。 Q&A 请介绍一下公司 2025 年的经营亮点以及对 2026 年业绩的展望？ 2025 年公司经营存在一些亮点。首先，全年发电量首次 ...

公用事业行业 行业研究 | 行业周报 用电需求上行，火电由负转正 公用事业行业周报（2026.03.16-2026.03.20） 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ 风险提示：弃风弃光率大幅提升，煤炭价格大幅上涨，市场电价低于预期等。 ⚫ 经济活动回暖拉动用电量增速上行。2026 年 1~2 月全社会用电量同比+6.1%，较 2025 年 12 月用电量同比增速+3.3 pct。分产业看，2026 年 1~2 月一产/二产/三产/ 居民用电量同比增速为+7.4%/+6.3%/+8.3%/+2.7%，较 2025 年 12 月用电量同比增 速+0.9/+3.2/+2.9/+5.0 pct。我们认为 1~2 月用电量增速较前期上升主要由于：1） 经济活动边际回暖： 2026 年 1~2 月我国工业增加值/社会消费品零售总额同比 +6.3%/2.8%，较 2025 年 12 月同比增速+1.1/+1.9 pct；2）低基数效应：2025 年 1~2 月全社会用电量同比+1.3%。2026 年 1~2 月我国 ...

证券研究报告 [Table_Page] 深度分析|公用事业 | | | 重申绿电重估行情，关注年报一季报业绩 [Table_Summary] 核心观点： [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-03-22 [分析师： Table_Author]郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 021-38003655 guopeng@gf.com.cn 分析师： 郝兆升 SAC 执证号：S0260524070001 0755-82557403 -10% -3% 4% 10% 17% 24% 03/25 06/25 08/25 10/25 01/26 03/26 公用事业 沪深300 haozhaosheng@gf.com.cn 请注意，郝兆升并非香港证券及期货事务监察委员会的注 册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 1 / 31 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PicQuote] 相对市场表现 972918116公共联系人2026-03-22 19:33:48 [Table_ 相关研究： DocRepor ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the public utility and environmental protection sectors [6][8]. Core Insights - The report highlights China's commitment to sustainable energy development through its participation in the "Triple Nuclear Energy Declaration," which aims to triple global nuclear energy capacity by 2050 [2][15]. - The "14th Five-Year Plan" outlines significant goals for the public utility and environmental sectors, including a 25% share of non-fossil energy consumption by 2030 and a reduction of carbon emissions per unit of GDP by 17% over five years [17][19]. Summary by Sections Market Review - The Shanghai Composite Index rose by 0.19%, while the public utility index increased by 3.07% and the environmental index by 0.79%, with respective relative returns of 2.88% and 0.60% [1][14]. - Within the electricity sector, new energy generation surged by 10.84%, while thermal and hydroelectric power saw increases of 1.97% and 1.58%, respectively [1][25]. Important Events - China joined the "Triple Nuclear Energy Declaration" at the second Nuclear Energy Summit in Paris, emphasizing international cooperation for sustainable nuclear energy development [2][15]. Investment Strategy - Recommendations include major thermal power companies like Huadian International and Shanghai Electric, as well as leading new energy firms such as Longyuan Power and Three Gorges Energy, due to supportive national policies for renewable energy [4][22]. - The report suggests focusing on stable dividend-paying hydropower stocks like Yangtze Power and companies involved in gas trading like Jiufeng Energy [4][22]. Key Company Profit Forecasts - Huadian International (600027.SH) is rated "Outperform" with an expected EPS of 0.46 in 2024 and a PE ratio of 10.8 [8]. - Longyuan Power (001289.SZ) is also rated "Outperform," with an EPS forecast of 0.75 for 2024 and a PE of 24.3 [8]. - Recommendations extend to environmental firms like China Everbright Environment and Shanghai Industrial Holdings, which are seen as stable investment opportunities [23].

Investment Rating - The report maintains a positive outlook on the public utility and environmental protection sectors, indicating a favorable investment environment for these industries [1]. Core Insights - The report highlights the implementation of the "14th Five-Year Plan" focusing on the construction of a new energy system, emphasizing the integration of various energy sources such as wind, solar, hydro, and nuclear power [3][6]. - It notes the recent slight decline in global gas prices due to geopolitical tensions affecting LNG supply, particularly from Qatar, while also mentioning the stable domestic supply in the U.S. [14][20]. - The report provides specific investment recommendations across various sectors, including thermal power, hydropower, nuclear power, green energy, and gas companies, reflecting a diversified approach to energy investments [12][34]. Summary by Sections 1. Electricity - The "14th Five-Year Plan" emphasizes the construction of a new energy system, promoting non-fossil energy sources and setting ambitious installation targets for nuclear, offshore wind, and pumped storage by 2030 [3][7]. - The plan aims to enhance the efficiency and resilience of the power system, optimize energy flow, and accelerate the development of smart grids and new energy storage solutions [6][8]. 2. Gas - The report discusses the impact of ongoing Middle Eastern tensions on global gas prices, with specific price data indicating fluctuations in various markets, including a 10.27% increase in U.S. Henry Hub spot prices [14][15]. - It highlights the current state of LNG prices in Northeast Asia, which have decreased by 13.33% recently, while also noting the overall supply constraints due to geopolitical factors [28][32]. 3. Weekly Market Review - The public utility, electricity, and environmental sectors outperformed the Shanghai and Shenzhen 300 index during the reporting period, while the gas sector lagged behind [36]. 4. Company and Industry Dynamics - The report mentions recent developments in energy safety and the approval of new energy storage projects in Inner Mongolia, indicating ongoing investments in energy infrastructure [39][42]. - It also highlights significant projects such as the completion of the first unit of the "Hualong One" nuclear power plant in Zhejiang, marking a milestone in China's nuclear energy development [45][46].