证券研究报告 公用事业 | 电力 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 01 月 22 日 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邹佩轩 SAC：S1350524070004 zoupeixuan01@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | | | | 年 | 01 | 日 | 月 | 21 | 2025 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | 29.16 | | | | | 一 年 内 最 低 | 最 | 高 | / | | | 32.28/22.93 | | | | | （元） | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | 713,493.23 | | | | | 流通市值（百万元） | | | | | | 700,051.60 | | ...

公用事业 2025 年 01 月 21 日 长江电力 (600900) ——量增降息提振业绩 六库蓄能保障增发潜力 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： 2025 年 01 月 20 日 | | | --- | --- | | 收盘价（元） | 28.97 | | 一年内最高/最低（元） | 32.28/22.93 | | 市净率 | 3.4 | | 息率（分红/股价） | 2.83 | | 流通 A 股市值（百万元） | 695,490 | | 上证指数/深证成指 3,244.38/10,256.40 | | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | 上 市 公 司 | 基础数据: | 2024 年 09 月 30 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 8.60 | | 资产负债率% | 61.04 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 24,468/24,007 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 01-22 02-22 03-22 04-22 05-22 06-22 07-22 08-22 09-22 ...

长江电力（600900.SH）2024 年业绩快报点评 ➢ 24 年发电量增幅显著，蓄水保障 25Q1 枯期电量。2024 年，乌东德水库来 水总量约 1123.69 亿立方米，较上年同期偏丰 9.19%；三峡水库来水总量约 3740.95 亿立方米，较上年同期偏丰 9.11%。2024 年，公司境内总发电量约 2959.04 亿千瓦时，较上年同期增长 7.11%，其中乌东德同比+13.56%，白鹤滩 +5.42%，溪洛渡+13.05%，向家坝+7.32%，三峡+3.29%，葛洲坝-1.61%。24Q4 公司境内总发电量约 600.90 亿千瓦时，较上年同期减少 17.60%，其中乌东德 同比+3.79%，白鹤滩-6.02%，溪洛渡-12.26%，向家坝-13.57%，葛洲坝- 24.51%，三峡-36.47%。截至 2025 年 01 月 18 日，长江三峡库水位为 168.62 米，相比去年 9 月底水位 162.48 米增长 4%，三峡水库在积极蓄能，24Q4 发电 量相对较弱，但也为 25Q1 枯期电量提供保障。 ➢ 今年 1 月公司实施中期分红，充分重视股东回报。公司 2024 年中期利润分 配为： ...

华福证券 公 司 研 究 长江电力（600900.SH） 24 年业绩稳健，分红持续落地 投资要点： 事件： 公 司 动 1 月 20 日，公司发布 2024 年度业绩快报，2024 年公司实现营收 841.98 亿元，同比增长 7.75%；归母净利润 325.20 亿元，同比增长 19.36%。根据估算，2024 年单四季度，公司实现营收 178.67 亿元，同 比下降 11.79%；归母净利润 44.95 亿元，同比下降 21.35%。 24 年六库联调发电同比增长，单四季度来水同比偏弱 态 跟 踪 2024 年，公司实现利润总额 388.66 亿元，同比增加 64.42 亿元， 增长 19.87%；基本每股收益 1.3291 元/股，同比增加 0.2156 元/股，增 长 19.36%。公司业绩增长主要系 2024 年公司六座梯级电站发电量同 比增加所致。根据公司 2024 年发电量完成情况公告显示，去年公司境 内所属六座梯级电站完成发电量 2959.04 亿千瓦时，同比增长 7.11%。 公司所属梯级水电站均分布在长江中上游，发电量与长江来水密切相 关。2024 年全年来水同比偏丰，Q4 来水同比转弱 ...

证券研究报告·公司点评报告·电力 长江电力（600900） 2024 年业绩快报点评：电量稳增，十年期国 债收益率下行，红利标杆空间打开 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 68863 | 78112 | 84168 | 85242 | 85879 | | 同比（%） | 23.75 | 13.43 | 7.75 | 1.28 | 0.75 | | 归母净利润（百万元） | 23726 | 27239 | 32520 | 34182 | 35425 | | 同比（%） | (9.69) | 14.81 | 19.39 | 5.11 | 3.63 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.97 | 1.11 | 1.33 | 1.40 | 1.45 | | P/E（现价&最新摊薄） | 30.07 | 26.19 | 21.94 | 20.87 | 20.14 | [Table_Tag] [Table ...

公司点评报告 · 公用事业行业 短期业绩波动不改长期配置价值 - 长江电力 2024年业绩快报点评 核心观点 主要财务指标预测 | | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 78111.57 | 84198.00 | 85477.39 | 86088.59 | | 收入增长率% | 13.43 | 7.79 | 1.52 | 0.72 | | 归母净利润(百万元) | 27238.97 | 32525.85 | 33706.15 | 35177.67 | | 利润增速% | 14.81 | 19.41 | 3.63 | 4.37 | | 毛利率% | 57.83 | 57.96 | 57.49 | 57.84 | | 摊薄 EPS(元) | 1.11 | 1.33 | 1.38 | 1.44 | | PE | 26.02 | 21.79 | 21.03 | 20.15 | | ьв | 3.52 | 3.37 | 3.26 | 3.14 | | PS | 9.07 | 8.42 | 8.29 ...

中国长江电力股份有限公司 2024 年度业绩快报公告 股票代码：600900 股票简称：长江电力 公告编号：2025-005 2024 年，公司实现利润总额 388.66 亿元，同比增加 64.42 亿元，增长 19.87%；归属于上市公司股东的净利润 325.20 亿元， 同比增加 52.75 亿元，增长 19.36%；基本每股收益 1.3291 元/ 股，同比增加 0.2156 元/股，增长 19.36%。业绩增长主要系 2024 年公司六座梯级电站发电量同比增加所致。 三、风险提示 本公告所载 2024 年度主要财务数据为初步核算数据，未经 会计师事务所审计，与 2024 年年度报告披露的最终数据可能存 在差异。截至本公告披露日，公司权益法核算的参股公司尚在审 计过程中，公司将根据参股公司经审计后的数据相应调整投资收 益。请投资者注意投资风险。 特此公告。 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担法律责任。 本公告所载 2024 年度主要财务数据为初步核算数据，未经 会计师事务所审计，具体数据以公司 2024 年年度报告披 ...

Company Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [1] Core Views - The company has undergone three rounds of value revaluation since its listing, each with significant implications for future investment [4][5] - The company's outperformance since 2016 is attributed to three segments of value revaluation, with the third segment still ongoing [7] - The first round of revaluation was driven by improved earnings predictability due to the "Four Reservoirs Joint Regulation" [14][15] - The second round of revaluation focused on cash flow stability and earnings resilience, particularly during market downturns [29][30] - The third round of revaluation is centered on the business model, likening the company's long-term outperformance to "differential rent" [48][49] Historical Performance - The company's stock price has shown significant outperformance compared to the CSI 300 index, especially after 2016 [6][7] - The first significant outperformance occurred from late 2015 to early 2016, driven by improved earnings predictability [8][13] - The second outperformance was observed from Q2 2018 to the end of the year, during which the company remained stable amid market volatility [23][24] - The third outperformance has been ongoing since 2022, driven by the company's low covariance with macroeconomic factors [42][43] Earnings and Cash Flow Analysis - The company's earnings stability improved significantly after the 2016 asset injection, with reduced volatility in ROE and more accurate earnings forecasts [16][17][18] - The company's cash flow management has been strong, with free cash flow consistently around 35 billion yuan, significantly higher than net profit [41] - The company has managed to offset the expiration of tax incentives through growth in investment income and savings in financial expenses [34][35] Business Model and Industry Position - The company's business model is likened to "differential rent," with its long-term outperformance attributed to being a low-cost supplier in a homogeneous product market [49][50] - The company's position in the power industry is unique, with a steep cost curve that allows it to maintain high margins despite market fluctuations [53][56] - The company's hydropower assets are among the highest quality in the industry, with a small but significant share of China's total installed capacity [58][59] Valuation and Future Outlook - The company's valuation is influenced by three key factors: the risk-free rate, credit spreads, and the equity risk premium [60][61] - The company's implied discount rate has been narrowing since 2023, but it has not yet broken through previous lows, indicating that the stock is not overvalued [62][63] - The company's future performance is expected to be driven by its core assets, with a focus on the stability and cost advantages of its hydropower operations [69][70] Financial Projections - The company is expected to achieve net profits of 32.82 billion yuan, 34.66 billion yuan, and 36.27 billion yuan for 2024, 2025, and 2026, respectively [72] - The current stock price implies a PE ratio of 22x, 20x, and 19x for 2024, 2025, and 2026, respectively [72]

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨长江电力（600900.SH） [Table_Title] 丰枯交替短期波动，利差新高突显价值 报告要点 [Table_Summary] 虽然受水转枯影响，四季度公司发电量 600.90 亿千瓦时，同比减少 17.60%。但考虑到公司于 2024 年 12 月完成湖北清能集团股权及相关债权的转让，将能缓解四季度业绩压力。且全年公 司发电量依然同比增长 7.11%，同时考虑参股投资收益、清能集团股权及相关债权转让收益预 计公司全年能够实现稳健的业绩增长。截至 1 月 7 日，按照最新一期分红比例以及 2024 年盈 利预期，公司预期股息率与十年期国债到期收益率之差已经达到 2023 年以来的 94%分位数， 利差维度公司投资性价比极为突出，我们坚定看好公司作为稳健红利典范的投资价值。 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Author] SFC：BQT627 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S049 ...

证券研究报告·公司点评报告·电力 长江电力（600900） Q4 来水转弱、全年电量稳增，十年期国债收 益率下行，红利标杆空间打开 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 68863 | 78112 | 84168 | 85242 | 85879 | | 同比（%） | 23.75 | 13.43 | 7.75 | 1.28 | 0.75 | | 归母净利润（百万元） | 23726 | 27239 | 32858 | 34182 | 35425 | | 同比（%） | (9.69) | 14.81 | 20.63 | 4.03 | 3.63 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.97 | 1.11 | 1.34 | 1.40 | 1.45 | | P/E（现价&最新摊薄） | 29.69 | 25.86 | 21.44 | 20.61 | 19.89 | [Table_Tag] [Table_Su ...