药康生物(688046)：净利润有所承压 海外业务持续推进

事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年实现营业收入6.87 亿元（YOY+10.39%）；实现 归母净利润1.10 亿元（YOY-30.89%）；2025Q1 实现营业收入1.71 亿元（YOY+8.76%）；实现归母净 利润0.30 亿元（YOY+1.7%），业绩低于我们此前预期。 点评： 毛利率有所下滑，销售费用率增加：24 年公司各项主要业务收入拆分如下：商品化小鼠模型收入为4.0 亿元（YOY+9.0%），功能药效收入为1.5 亿元（YOY+14.6%），定制繁育收入为0.85 亿元 （YOY+8.0%），模型定制收入为0.34 亿元（YOY-3.4%）。24 年公司主营业务毛利率为62.0%，较23 年下降5.6pp。 分地区看，24 年境内业务实现收入5.72 亿元（YOY+8.3%）,毛利率为59.4%。 公司加大海外市场扩张，24 年海外业务实现收入1.14 亿元（YOY+22.5%）,海外业务毛利率为75.3%， 收入同比增速与毛利率均高于境内业务。海外业务加快开拓导致公司整体销售费用率同比提升2.39pp 至 15.60%，亦对净利润造成压力。但25 年Q1 公司 ...