爱美客(300896)：25Q1高基数下收入同比下降 建议关注国内复苏进度及海外并购进展

因同期高基数，25Q1 收入有一定下滑。25Q1，公司实现收入6.6亿元（-17.9%）。环比来看，24Q4 公 司收入6.5 亿元，25Q1 收入环比（qoq）小幅增长1.5 个百分点，居民消费仍处于逐渐恢复阶段。 事件：公司发布2025 年一季度业绩报告 点评 我们预计公司2025-2026 年收入分别为33.0 亿元/36.0 亿元，同比增长9.2%/9.1%（对比前值不变），归 母净利润为20.2 亿元/21.8亿元，同比增长3.1%/7.7%（对比前值不变）。 根据可比公司，我们认为爱美客作为行业龙头，品牌和渠道壁垒优势突出， 维持目标价299.47 元/ 股， 对应2025/2026 年45x/42xPE。我们建议关注国内复苏进度及海外并购进展，维持"优于大市"评级。 风险 收并购进展不及预期的风险，医美行业政策性风险，宏观环境影响医美行业景气度。 毛利率相对稳定，加大费用投入。25Q1，公司毛利率为93.9%（ -0.7pp ） ， 销售费率、管理费率、研 发费率分别为9.9%（+1.5pp）、4.7%（+0.7pp）、8.8%（+1.7pp），经营费率整体增加3.9 个百分点， 主要因收入同比 ...