研究报告 Research Report 23 Mar 2026 爱美客 Imeik Technology Development (300896 CH) 2025 年四季度收入环比企稳，关注 REGEN 并购新产品及肉毒放量 Q4 2025 Revenue Stabilized Sequentially; Focus on New Products from REGEN Acquisition and Botulinum Toxin Volume Ramp-up [Table_yemei 观点聚焦 1] Investment Focus [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb120.72 目标价 Rmb160.60 HTI ESG 4.0-5.0-5.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 Rmb25.18bn / US$3.66bn 日交易额 (3 个月均值) US$69.89mn 发行股票数目 208.59mn 自由流通股 ...

行 业 及 产 业 美容护理 2026 年 03 月 23 日 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 王盼 A0230523120001 wangpan@swsresearch.com 聂霜 A0230524120002 nieshuang@swsresearch.com 联系人 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 下周美护港股密集披露年报，业绩与交流建议关注 看好 ——化妆品医美行业周报 20260322 本期投资提示： 行 业 研 究 / 行 业 点 评 - ⚫ 本阶段化妆品医美板块表现弱于市场。2026 年 3 月 13 日至 2026 年 3 月 20 日期间， 申万美容护理指数下滑 4.8%，表现弱于申万 A 指数 0.7pct。其中，申万化妆品指数下 滑 3.4%，强于申万 A 指 0.7pct；申万个护用品指数下滑 4.4%，弱于申万 A 指数 0.3pct。 ⚫ 周观点：下周美护港股密集披露年报，业绩与交流建议关 ...

爱美客（300896.SZ）2025 年年报点评 业绩短期承压，内生外延拓宽增长空间 glmszqdatemark [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] | 项目/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 2,453 | 2,850 | 3,210 | 3,541 | | 增长率（%） | -18.9 | 16.2 | 12.6 | 10.3 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 1,291 | 1,433 | 1,619 | 1,789 | | 增长率（%） | -34.1 | 11.0 | 13.0 | 10.5 | | 每股收益（元） | 4.27 | 4.74 | 5.35 | 5.91 | | PE | 30 | 27 | 24 | 22 | | PB | 5.1 | 4.6 | 4.2 | 3.8 | 资料来源：Wind，国联民生证券研究所预测；（注：股价为 2026 年 3 月 20 日收盘价） 2026 年 03 月 23 日 | 推荐 | 维持评级 ...

| 基本数据 | 2026-03-20 | | --- | --- | | 收盘价(元) | 128.88 | | 流通股本(亿股) | 2.04 | | 每股净资产(元) | 25.06 | | 总股本(亿股) | 3.03 | 最近 12 月市场表现 -30% -20% -9% 1% 12% 22% 爱美客 沪深300 分析师 耿荣晨 SAC 证书编号：S0160525070002 gengrc@ctsec.com 联系人 陈思 chensi01@ctsec.com 管线储备丰富奠定增长基础，关注产品销售进展 爱美客(300896) 证券研究报告 医疗美容 / 公司点评 / 2026.03.21 投资评级:增持(维持) 相关报告 1. 《毛发新品获批，关注后续管线获批及 收并购进展》 2025-10-21 2. 《1H25 业绩阶段性承压，关注管线及收 并购进展》 2025-08-19 3. 《Q3 归母净利润同增 2%，在研管线稳 步推进 》 2024-10-24 核心观点 ❖ 风险提示：在研管线审批不及预期；终端销售不及预期；竞争加剧风险。 | 盈利预测 | | --- | | [币种Table_Fi ...

Investment Rating - The report maintains a "Positive" outlook on the cosmetics and medical beauty industry [2] Core Insights - The cosmetics and medical beauty sector has underperformed the market recently, with the Shenwan Beauty Care Index declining by 4.8% from March 13 to March 20, 2026, which is 0.7 percentage points worse than the Shenwan A Index [4][5] - Upcoming earnings reports from key companies such as Lin Qingxuan and Shangmei will be critical to monitor [4][10] - The report highlights the performance of major companies, noting that Aimeike's revenue for 2025 is projected at 2.453 billion yuan, a year-on-year decrease of 18.94% [11] Summary by Sections Industry Performance - The Shenwan Cosmetics Index fell by 3.4%, while the Shenwan Personal Care Index dropped by 4.4%, indicating varied performance within the sector [4][5] - The report notes that the beauty care sector is entering earnings season, with several companies set to announce their financial results [10] Company Highlights - Aimeike's 2025 performance shows a revenue of 2.453 billion yuan, down 18.94% year-on-year, with a net profit of 1.291 billion yuan, down 34.05% [11] - Juzi Biotechnology reported a slight revenue decline of 0.4% to 5.519 billion yuan, with a net profit decrease of 7.2% [11] - The report emphasizes the importance of product matrix improvement and collaboration for growth in Aimeike's future performance [12] Market Trends - The report indicates that the retail sales of cosmetics in China grew by 4.5% year-on-year in the first two months of 2026, outperforming overall retail growth [16] - The report also notes that the domestic market is seeing a shift towards local brands, with significant growth in market share for domestic products [23] Industry Dynamics - The report discusses the strategic partnership between L'Oréal and NVIDIA to enhance AI research in beauty products, reflecting a trend towards technological integration in the industry [20] - The competitive landscape is evolving, with domestic brands gaining ground against international players, particularly in the skincare segment [23]

社会服务 社会服务 2026 年 03 月 22 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -24% -12% 0% 12% 24% 2025-03 2025-07 2025-11 社会服务 沪深300 相关研究报告 《中东局势或利好中国香港地产持续 复苏，多特倍斯 2 月仍保持高增—行 业周报》-2026.3.15 《中国香港房价及租金回暖，市场维 持美国年内两次降息预期—行业周 报》-2026.3.8 《体验与首店经济驱动高端商业体， 三丽鸥上修全年预期—行业周报》 -2026.3.1 | 初敏（分析师） | 李睿娴（分析师） | 程婧雅（分析师） | | --- | --- | --- | | chumin@kysec.cn | liruixian@kysec.cn | chengjingya@kysec.cn | | 证书编号：S0790522080008 | 证书编号：S0790525020004 | 证书编号：S0790525070010 | liruixian@kysec.cn 证书编号：S0790525020004 chengjingya@kysec.cn 证书编号：S07905 ...

数据来源：聚源 -24% -12% 0% 12% 24% 36% 2025-03 2025-07 2025-11 商贸零售 沪深300 商贸零售 2026 年 03 月 22 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 相关研究报告 《2026 年 1-2 月社零同比+2.8%，春节 消 费 稳 健 恢 复 — 行 业 点 评 报 告 》 -2026.3.17 《逸仙电商获 1.2 亿美元投资，老铺黄 金业绩预告高增 — 行 业 周 报 》 -2026.3.15 《38 大促国货美妆表现亮眼，上美股 份发布盈喜预告 — 行 业 周 报 》 -2026.3.8 京东 Joybuy 欧洲上线，自营模式打开差异化空间 ——行业周报 | 黄泽鹏（分析师） | 李昕恬（分析师） | | --- | --- | | huangzepeng@kysec.cn | lixintian@kysec.cn | | 证书编号：S0790519110001 | 证书编号：S0790526030002 | lixintian@kysec.cn 证书编号：S0790526030002 跨境电商平台 Joybuy 上线，自营模式布局差异化竞争 ...

证券研究报告 爱美客 (300896 CH) 26 年新品放量可期 2026 年 3 月 21 日│中国内地 化妆品 | 2025 年全年公司实现营收 24.53 亿/yoy-18.94%，归母净利 12.91 亿 | | --- | | /yoy-34.05%，主因医美行业进入成熟规范期，行业有竞争加剧/增速放缓趋 | | 实现营收 势；25Q4 5.88 亿元，yoy-9.61%，营收同比降速自 25Q2 以来持 | | 续收窄，环比增长 3.87%，边际有改善。2025 年 4 月通过控股子公司收购 | | 并控股韩国 REGEN 公司，冻干粉类产品有并表贡献，伴随产能瓶颈解除， | | 我们预计 26 年有望继续放量；26M1 独家代理的注射用 A 型肉毒毒素产品 | | 获证，我们预计 26H2 有望贡献业绩。我们认为公司存量管线价格有韧性， | | 销量伴随新品协同推广或有回暖可能；冻干粉类/肉毒/米诺地尔等新品带来 | | 新增长点，26 年有望恢复增长，迎来拐点，维持买入评级。 | 冻干粉类产品表现亮眼 2025 年全年溶液类注射产品收入 12.65 亿元/yoy-27.48%，占比 51.5 ...

证 券 研 究 报 告 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 评 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2026 年 03 月 20 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 128.88 | | 一年内最高/最低（元） | 202.88/128.86 | | 一年内最高/最低（元） | 202.88/128.86 | | --- | --- | | 市净率 | 5.1 | | 股息率%（分红/股价） | 3.88 | | 流通 A 股市值（百万元） | 26,350 | | 上证指数/深证成指 | 3,957.05/13,866.20 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 12 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 25.06 | | 资产负债率% | 8.35 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 303/204 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： -40% -20% 0% 20% 40% 03-20 04-20 05- ...

上 市 公 司 | 一年内最高/最低（元） | 202.88/128.86 | | --- | --- | | 市净率 | 5.1 | | 股息率%（分红/股价） | 3.88 | | 流通 A 股市值（百万元） | 26,350 | | 上证指数/深证成指 | 3,957.05/13,866.20 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 12 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 25.06 | | 资产负债率% | 8.35 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 303/204 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： -40% -20% 0% 20% 40% 03-20 04-20 05-20 06-20 07-20 08-20 09-20 10-20 11-20 12-20 01-20 02-20 03-20 爱美客 沪深300指数 (收益率) 相关研究 证券分析师 公 司 研 究 / 公 司 点 评 证 券 研 究 报 告 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市 ...