龙元建设(600491)：基本面逐步触底 国资入主成长可期

①新签合同有望触底回升。2025 年Q1，公司新签合同金额为3.96 亿元，为自2018 年以来新低，主要由 于资金短缺，在杭交投成为大股东后，公司依托国资背景，有望在杭州的重点项目建设市场（一年约 2000-3000 亿元）中获得一定份额，同时股东资金到位后，在招投标过程中也会获得更多的资金支持， 有望获得外部其他地区的市场份额。 事件：龙元建设发布2024 年报及2025Q1 财报。公司2024 年实现营收91.19 亿元/同比+1.27%，归母净利 润-6.63 亿元/去年-13.11 亿元；2025年Q1 公司实现营收13.93 亿元/同比-49.4%，归母净利润1.93 亿元/去 年同期约-368 万元。由于过去几个季度公司资金短缺，杭交投定增在交易所落地较慢，整体财务数据 承压，但我们认为过去的数据并非常态，应更关注基本面的一些边际改善： ①合同资产持续压降，信用减值由损失转向收益。截至2024 年底,公司账面PPP 资产约341 亿元，截至 2025Q1，账面合同资产122 亿元，环比持续压降，2025Q1，公司的信用减值由损失转为收益，为自 2022 年以来首次单季度转正，公司的历史订单逐渐完 ...