华凯易佰(300592)：收入同比高增 主动清库存致利润承压

事件： 通拓科技自2024 年7 月起纳入公司合并财务报表范围，2024 年7 月-12 月通拓科技实现营收13.13 亿 元，归母净利润-0.11 亿元，亏损较去年同期大幅改善（2023年全年同拓归母净利润-9,992 万元）。公 司积极布局热门电商渠道，新兴平台已初步起量：Temu 平台实现营业收入超3.52 亿元，Tik Tok 平台实 现营业收入超1.88亿元，Walmart 平台实现营业收入超3.81 亿元。多渠道布局降低对Amazon 单一平台 的依赖，Amazon 销售收入占比从74.81%下降至64.03%。 整合通拓已初见成效，强化多元化渠道布局 风险提示：海外经济波动风险，行业竞争加剧风险，关税不确定性风险 主动去库存+新平台高投入致公司利润短期承压2024 年公司毛利率33.86%（同比-3.10pct），归母净利 率1.89%（同比-3.21pct）；2025Q1 毛利率31.48%（同比-4.97pct），归母净利率-0.66%（同 比-5.49pct）。公司盈利能力下滑主要系：1）主动实施了库存清理计划，2024 年/2025Q1 公司计提资产 减值损失分别为0.74 亿元/0.2 ...