周大生(002867)：金价高企抑制需求 结构转型正当时

核心观点：金价大涨冻结终端需求，加盟商进货意愿疲软进一步放大公司业绩波动。 短期看，在金价高位延续的背景下公司需求仍将面临一段时间的压力。但公司积极的产品结构转型有望 缓解行业β压力。 调整盈利预测，维持"买入"评级。金价的快速上涨对黄金饰品需求形成了一定抑制，同时对加盟商的开 店意愿也造成负面影响。考虑该压制因素可能仍将存续一段时间，我们调整盈利预测，预计公司2025- 2027 年收入分别为140.1/151.3/159.1 亿元（此前25-26 年为175.4/196.3 亿元）， 同比增长 0.9%/8.0%/5.1% ； 归母净利润10.7/12.0/12.8 亿元（此前24-26 年为12.4/14.2 亿元），同比增长 6.1%/12.3%/6.4%；EPS 为0.98 /1.10/1.17 元，对应PE 为13.6/12.1/11.4。考虑当前的估值水平与较好的股 息率，维持"买入"评级。 24 年及25Q1 业绩表现低预期。2024 年公司实现营业收入138.9 亿，同比下滑14.73%，实现归母净利润 10.1 亿，同比下滑23.25%。25Q1 公司实现营业收入26.73亿，同比下滑47 ...