宇通客车(600066)：4月销量短期承压 Q2有望走出“前低后高”

国内外在手订单饱满，Q2 有望走出"前低后高"态势：展望后续，我们认为，1）出口方面，当前在手订 单饱满，海外批量订单持续流入，预计季末将迎来集中交付，有望走出销量环比上行的较好表现，同期 Q3 为公司全年出口交付低点，往后同环比改善趋势明确。长期来看，以公司为代表的中国客车企业出 海大势所趋，有望借助新能源实现份额端的加速提升。2）国内方面，报废更新政策再加码，各地方政 策加速落地中，公交替换需求有望持续释放，带动公司国内销量向上。 海外客车需求持续复苏，新能源转型加速推进：2024 年海外客车需求恢复至约28 万辆，已基本修复至 2019 年疫情前水平。其中，海外新能源市场呈现加速渗透态势，2024 年需求达2.4 万辆，同比 +17.6%，渗透率提升至8.5%。分区域看，欧洲、亚洲等市场新能源渗透率持续领先。展望未来，在政 策端低碳转型持续推进、充电等配套基础设施逐步完善的背景下，预计新能源客车将呈现两大发展趋 势：1）公交领域渗透率持续提升；2）欧洲等领先市场有望在中长途城际客运场景实现突破，进一步打 开行业增长空间。 盈利预测：2025-2027 年公司有望实现营收429.7、484.3、529.7 ...