喜临门(603008)：24Q4国补带动电商高增 25年加大费用投放优化

核心观点 25Q1 公司营收同比-1.76%，预估自主品牌表现平稳（线下有所下滑、线上30%+高增），工程业务 10%+稳健增长；25Q1 归母净利润同比-4.02%，主要受品牌费用前置摊销影响。24 年床垫产品引领增 长，24Q4 国补带动线上增长提速、线下渠道转为正增长。 行业竞争加剧下24 年毛利率有所下降，公司加大费用投放。2024 年公司毛利率33.67%/-0.70pct，其中 床垫、软床及配套品、沙发、木制家具毛利率分别为38.40%、29.32%、18.75%、1.46%，同比 +0.12、-1.13、-6. 82、+0.31pct。24 年归母净利率为3.69%/-1.25pct，主要系销售费用率提升。24 年公司 销售、管理、研发、财务费用率分别为21.43%/+1.16pct、5.31%/+0.44pct、1.86%/-0.21pct、 0.35%/+0.22pct。销售费用率增加主要因为品牌推广费用增加。 盈利预测：预计公司2025-2027 年营收分别为94.6、101.1、107.6 亿元，分别同比增长8.3%、6.9%、 6.4%；归母净利润分别为4.2、4.7、5.2 亿元，分 ...