东方雨虹(002271)：需求不足致业绩承压 多元经营对冲行业下行

经营现金流显著改善，渠道转型效果显现。25Q1 公司经营活动产生的现金流量净额为-8.13 亿元，较去 年同期的-18.89 亿元实现大幅改善。23-25 年一季度，公司净现比-10.08、-5.53、-4.57，连续2 年实现改 善。净现比逐年改善反映了公司加强费用管控和营运资金管理的成效，同时也体现了公司从大B 直销向 C 端和小B 渠道转型带来的经营质量提升的趋势。 应收账款有所增加，风险出清仍在持续。截至25Q1 末，公司应收票据及账款余额为88.22 亿元，较年初 的78.52 亿元有所增加，这可能与公司所从事行业收入确认节奏有关。但同时，其他应收款期末余额为 16.73 亿元，较年初的22.01 亿元显著减少，表明公司仍在积极处理历史遗留问题，风险敞口持续得到控 制。 投资建议：产品端公司挖掘砂粉机会；渠道端深耕零售，坚持合伙人优先，加速海外市场布局。内部坚 持最大限度降低生产成本，积极解决应收账款历史问题。考虑到当前下游需求仍不足，我们预计公司 2025-2027 年实现营收283.78、292.73、305.72亿元（2025-2026 前值分别为318.12/359.71 亿），归母净 利润 ...