今世缘(603369)：苏酒强者 尽享升级与份额

盈利预测与投资建议：公司作为江苏白酒龙头，产品结构升级、省内渠道精耕及省外扩张步伐稳步推 进，未来有望实现份额再提升、规模再增长。 开系稳固V 系培育，结构升级仍有空间。1）产品结构稳步提升：2019-2024 年公司产品收入CAGR 排 序为300 元及以上特A+类（22%）>100-300 元特A 类（17%）>50-100 元A 类（6%）>其他酒，2024 年 前两者收入占比升至94%。2）各价位均有成熟单品享成长红利：2016-2021 年，公司聚焦资源打造国缘 四开大单品，充分享受次高端价位扩容红利，目前在500 元中度赛道规模和成长势头领先。2021-2023 年，大众酒消费氛围相对更好，对开、淡雅等产品带动特A 类收入增长提速（2023 年增速高达 37%），2024 年增速虽下降但保持良性增长。此外，V 系发力高端，V3做销量、V9 做形象，近两年销 售氛围逐渐提升，有望成为第二增长曲线。 省内精耕省外拓点，区域扩张稳扎稳打。1）省内自北向南扩张：公司在省内份额不断提升，与洋河差 距逐渐缩小，2019 和2024 年，今世缘和洋河在江苏省内收入比例约1:2.3 和1:1.2。2019-202 ...