分区域看，省份间延续分化态势，河南/山东/四川表现略好于预期。结合渠道反馈，河南、山东下滑双 位数略好于预期，部分终端有补货行为；四川动销下滑近20%略好于节前预期；湖南反馈下滑20%+符 合预期；江苏反馈下滑20%+符合预期，安徽反馈下滑20%-30%略不及预期。 分品牌看，茅五出货较好，地产酒降幅双位数，次高端品牌仍具压力。结合渠道反馈，茅五各地表现分 化但总体B端出货周转较好，1935保持正增长，老窖坚持挺价、出货量下降双位数；汾酒环山西反馈出 货增长；苏酒洋河动销反馈下滑20%+，今世缘反馈下滑双位数；徽酒古井动销反馈下滑10%+，迎驾下 滑双位数，口子窖仍在调整；扩张型次高端品牌持续受需求影响，舍得等动销反馈下滑30%+。 智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，白酒动销在假期前一周左右出现边际加速，后逐步趋缓，整 体预计下滑20%左右，符合节前预期。细分指标不乏小亮点：一是高端茅五核心大单品周转情况较好； 二是大众宴席需求相对坚挺，江苏/河南/四川有正增长，对应中低价格带表现较好，五粮春/红花郎等部 分产品有双位数增长；三是茅五价盘小幅下探后稳住，地产酒压货情况有好转。渠道库存方面，渠道压 货意愿 ...

证 券 研 究 报 告 白酒行业跟踪报告 需求边际修复，供给持续出清 推荐（维持） ——白酒行业双节动销反馈 行业研究 白酒 2025 年 10 月 09 日 华创证券研究所 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：田晨曦 邮箱：tianchenxi@hcyjs.com 执业编号：S0360522090005 证券分析师：刘旭德 邮箱：liuxude@hcyjs.com 执业编号：S0360523080010 《白酒周期：底部的信号——白酒行业深度研究 报告》 2025-09-21 《全球烈酒专题四：白酒出海，破局之道》 证券分析师：董广阳 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 联系人：王培培 邮箱：wangpeipei@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 20 | 0.00 | | 总市值(亿元) | 31,219.12 | 2.63 | | 流通市值(亿元) | 31,214.28 | 3. ...

8 October 2025 | 1:19AM HKT Equity Research China Spirits Tracker: Sales remained weak during Golden Week; banquet demand as the only growth pillar Golden week holiday season (National holiday and Mid-Autmn festival) liquor consumption momentum likely remained weak on YoY basis as we expected in key regions (Hunan, Anhui, Henan etc.), per our regional channel checks. We noted banquets remains the only growth pillar for spirits names which generally outperformed compared to other consumption scenarios during ...

前言 各位老酒友最近可能发现了，请客吃饭时桌上的今世缘高档酒越来越少见。如果只是别的地区还可以理 解，毕竟经济下滑带来的所有行业都不景气。 但南京当地市场同样暴跌，就令人有些意外了。要知道南京可是省会重点，当年今世缘靠这里打开高端 市场，如今连自家门口都守不住了。 更扎心的是，江苏六大销售区全军覆没。苏南地区直接跌掉11%，无锡、苏州这些富庶之地，往年都是 高档酒的粮仓，现在连仓库都快堆不下了。 有经销商私下吐槽："现在商务宴请能省则省，去年饭局上摆高档一点儿的今世缘V3是排场，今年连便 宜一档的四开酒都觉得贵了。" 请客的人手头紧，酒桌档次也跟着降级。 白酒行业的寒风终于吹到了江苏老二身上。 2025年上半年，今世缘在江苏大本营收入下滑6.07%，省会南京市场更是暴跌7.94%，苏南地区跌幅高 达11%。 曾经稳坐省内第二把交椅的今世缘，如今六大销售区全线飘红，全是刺眼的负增长。 当高端酒在仓库积灰，百元档产品成了救命稻草，这场寒冬里的王座保卫战，打得异常艰难。 南京城头旗倒了 最要命的是和洋河的正面对决。这两家江苏酒企就像两个武林高手，在巷子里贴身肉搏。 当300多块的V系列在仓库吃灰时，有个意外发现：1 ...

食品饮料/ 自酒中 行业筑底，保持耐心 — 2025 中秋国庆白酒渠道反馈 相关研究 联系人 王子昂 (8621)23297818× wangza@swsresearch.com 2025 年 10 月 08 日 《旺季尾声批价回稳 行业调整仍在继续一 一食品饮料行业周报 20250922- 20250926》 2025/09/27 《批价走弱 关注终端动销一 -- 食品饮料行 业周报 20250915-20250919》 2025/09/21 证券分析师 周缘 A0230519090004 zhouvuan@swsresearch.com 目昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 申万宏源研究微信服务号 本期投资提示: 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 时代小说书 =="# 投资分析意见：结合 2025 中秋国庆白酒渠道反馈，我们预计 2025 中秋国庆白酒行业 整体需求同比下降 30~20%，库存增加 10-20% (全年任务量) , 批价全面下行。从 消费场景看，宴席表 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Overweight" [3][4][59] Core Insights - The overall demand for the liquor industry during the 2025 Mid-Autumn Festival and National Day is expected to decline by 20-30% year-on-year, with inventory increasing by 10-20% [3][7] - The industry is still in a bottoming phase, and patience is required for potential investment opportunities [3][7] - The report highlights that the stock price turning point may occur before the fundamental turning point, suggesting a need for cautious observation [3][7] Summary by Sections Industry Viewpoint - The report anticipates a significant decline in liquor demand, with banquet performance below expectations and gift demand decreasing [3][7] - The current high inventory levels in channels will require time to digest, and the consumption scenarios are still recovering, leading to weak demand [3][7] - Key recommendations include maintaining patience for high-dividend stocks and waiting for potential buying opportunities in quality stocks [3][7] Brand Performance - Moutai is performing the best, while Wuliangye is trading volume for price [8][9] - Moutai's expected sales decline is in single digits, with prices slightly down to around 1780-1835 yuan [8] - Wuliangye's sales are expected to drop by about 15%, with current prices around 810-830 yuan [8] - Guojiao 1573 is controlling inventory to maintain prices, with expected sales declines of 20-30% [8][9] Regional Liquor Situation - Feedback from various regions indicates a general decline in sales, with specific brands like Moutai and Wuliangye showing varying performance [11][19] - The report notes that the business and banquet consumption scenarios are under pressure, with overall sales expected to decline by 30-25% during the Mid-Autumn Festival and National Day [44][49] - The report emphasizes the need for careful monitoring of inventory levels and sales performance across different brands and regions [11][19] Valuation Table - The report includes a valuation table for key companies in the food and beverage sector, highlighting projected net profits and PE ratios for companies like Moutai, Wuliangye, and Luzhou Laojiao [53]

● 苏州队：低调奢华，隐贵云集苏州GDP全省第一，却向来"低调做事"。苏州队虽未高调官宣冠名商， 但赛场边"恒力""沙钢"等巨型企业广告牌林立，堪称"隐形金主团"。民间戏称："苏州队不喊穷，因为 根本不用喊。" ● 徐州队：楚汉雄风，维维股份扛大旗"楚汉争霸"不止于历史。徐州队以硬朗球风著称，维维股份作为 本土上市企业，冠名助阵，打出"一杯豆奶，一城血性"的口号，成为苏北精神图腾。 ● 南通队：平安豪掷4460万，保的是"黄金腿"中国平安豪掷千金，为南通队全员投保"运动员伤残险"， 金额高达4460万元。网友笑称："这哪是保险？这是给全队买'复活甲'！"但背后，是企业对城市拼搏精 神的深度共鸣。 这个夏天，江苏没有沉默。 当全国还在讨论"中超何时复苏"时，一场名为"苏超"的业余足球联赛，已 在江南江北掀起惊涛骇浪。它不是职业联赛，却吸引了欧冠级赞助商喜力啤酒；它没有天价转播权，却 让央视主动预告直播；它由"草根"组成，却撬动了市值超4万亿的资本洪流——这，就是2025江苏省城 市足球联赛（以下简称"苏超"）的现实魔幻主义。 9月27日晚，随着最后一声终场哨响，"苏超"常规赛正式收官。"十三太保"——南京、苏州 ...

研究报告 Research Report 30 Sep 2025 中国 & 中国必需消费 China (A-share) & China (Overseas) Staples | [Table_Info] | | | | | --- | --- | --- | --- | | 股票名称 | 评级 | 股票名称 | 评级 | | 贵州茅台 | Outperform 青岛啤酒 | | Outperform | | 贵州茅台 | Outperform 双汇发展 | | Outperform | | 五粮液 | Outperform 华润啤酒 | | Outperform | | 五粮液 | Outperform 古井贡酒 | | Outperform | | 山西汾酒 | Outperform 海底捞 | | Outperform | | 海天味业 | Outperform 康师傅 | | Outperform | | 海天味业 | Outperform 今世缘 | | Outperform | | 泸州老窖 | Outperform 安琪酵母 | | Outperform | | 泸州老窖 | Outperfor ...

进一步统计，近3个月内该股累计发生8笔大宗交易，合计成交金额为1967.72万元。 （文章来源：证券时报网） 证券时报·数据宝统计显示，今世缘今日收盘价为39.71元，上涨1.56%，日换手率为0.91%，成交额为 4.45亿元，全天主力资金净流入1323.14万元，近5日该股累计下跌0.97%，近5日资金合计净流出2988.47 万元。 9月29日今世缘大宗交易一览 今世缘9月29日大宗交易平台出现一笔成交，成交量6.00万股，成交金额211.14万元，大宗交易成交价为 35.19元，相对今日收盘价折价11.38%。该笔交易的买方营业部为华泰证券股份有限公司淮安涟水红日 大道证券营业部，卖方营业部为华泰证券股份有限公司淮安涟水红日大道证券营业部。 | 成交量 | 成交金 | 成交价 | 相对当日收盘 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | （万 | 额（万 | 格 | 折溢价（%） | 买方营业部 | 卖方营业部 | | 股） | 元） | （元） | | | | | 6.00 | 211.14 | 35.19 | -11.38 | 华泰证券股份有限公司淮 ...

| 173, 97 19 1 A Ha 10 | | --- | | 双乐空运11选 | | 交易日期 | | 证券代码 | 成交价(元) 成交金额(万元) 成交量( *) 买入营业部 | | 卖出营业部 | 是否为专场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 025-09-29 | 今世缘 | 603369 | 35.19 211.14 | 泰新零售发电智 | 麵髮髮髮 | ya | 9月29日，今世缘大宗交易成交6万股，成交额211.14万元，占当日总成交额的0.47%，成交价35.19元， 较市场收盘价39.71元折价11.38%。 ...