中国重汽(000951)公司动态研究：2025Q1公司收入增速高于行业销量增速 费用率控制优秀

公司2025Q1 毛利率7.05%，较去年Q1/2 平均水平下降0.5pct，主要受到海外市场结构变化影响。2025Q1 公司研发+销售+管理费用率为2.86%，yoy-0.6pct。收入上升与费用率下降是2025 年Q1 归母净利润同比 增长的主要原因。 据第一商用车网，重卡4 月批发销量同比稳定增长，2 季度以旧换新政策有望进入落地期。我们认为， 出口业务变化来自海外市场结构调整，而非固定市场ASP 的趋势性变化。公司表内费用率与其他项目 影响较低，具备利润弹性，国内重卡beta 向上有望带动公司释放业绩。 盈利预测和投资评级2025 年中国重卡内需销量有望受老旧营运货车以旧换新政策拉动，进入景气区 间。公司是国内重卡整车龙头之一，在多个细分市场表现亮眼，且截至2024 年，出口份额连续二十年 占据行业首位。我们认为公司具备较高经营杠杆，利润具有较大向上弹性。我们预计公司2025-2027 年 实现营业总收入511、537与617 亿元，同比增速14%、5%与15%；实现归母净利润17.1、18.2 与22.1 亿 元，同比增速为15%、7%与21%。EPS 为1.45、1.55 与1.88 元，对应当前 ...