金价高位震荡：多空博弈下的市场迷局与投资逻辑

核心驱动因素交织出复杂的市场生态：美联储在 2025 年 3 月启动降息周期但步伐缓慢且反复无常，最新议息会议维持利率不变，鲍威尔强调 "不急于降 息"，市场对年内降息预期缩减，美元指数随之反弹至 100.8762，压制了黄金的上涨空间，不过实际利率仍处于负值区间，若核心 PCE 通胀在 5 月 30 日 公布时回落至 2.5% 以下，可能重启黄金的上涨动能；俄乌冲突持续升级、北约加大对乌克兰的军援，台海局势因中美军事活动频繁而紧张，这些地缘风 险成为黄金避险需求的 "燃料"，历史数据显示地缘冲突期间黄金的波动率通常较平时高出 40%，当前金价隐含波动率（GVZ）已升至 28，接近 2020 年 疫情恐慌水平；供给端，2025 年 Q1 全球黄金供应量同比增加 11.8 吨，但增长主要来自生产商净套保，矿山产量仅增 2.1 吨，增速维持低位，需求端则呈 现显著分化，黄金 ETF 需求激增、金条金币投资需求旺盛，但珠宝消费因印度、中国等主要市场疲软而大幅下滑，值得注意的是全球央行购金力度不 减，2025 年 Q1 净购金 320 吨，中国连续 6 个月增持，黄金在外汇储备中的占比升至 21.3%；市场情绪层面， ...