阿里巴巴-W(9988.HK)：CMR重回两位数增长 AI+云逐步成为新增长引擎

事件 2025 年5 月15 日阿里巴巴披露2025 财年第四季度财报，FY2025Q4 阿里巴巴实现营收2364.54 亿元，同 比增长6.57%，Non-GAAP 净利润为298.47 亿元，同比增长22.23%。 机构：中信建投证券 研究员：崔世峰/于伯韬 核心观点 FY2025Q4 阿里巴巴实现营收2364.54 亿元，同比增长6.57%，Non-GAAP 净利润为298.47 亿元，同比增 长22.23%。本季度淘天主业进一步修复，利润保持正增长，CMR 收入重回两位数增长。 云业务方面，收入增速进一步提升，但margin 端环比略有回落，主要受一季度降价压力影响。本季度 CapEx 低于预期，主要受海外高端芯片出口审查趋严等影响，近期华为昇腾禁令对阿里等国内CSP 大厂 的影响仍需观察。 本季度淘天主业（CMR）超预期修复，主要受益于千六软件服务费和全站推带动下的货币化率提升， 以及GMV 增速环比进一步回升。云智能集团，本季度营收301.27 亿元，同比增长17.71%，其中AI 相关 收入连续7 个季度三位数同比增长，本季度经调整EBITA24.20 亿元，同比增长69%，对应利润率 8.0% ...