贝壳-W(2423.HK)：业绩保持平稳 扩店增员助力交易规模高增

新房与租赁业务带动营收高增，营收结构变化影响业绩增速。 2025 年一季度公司实现营收233.3 亿元，同比增长42.4%；各项业务中，存量房、新房、家装、租赁业 务分别实现营收69/81/29/51亿元，同比增速分别为+20.0%/+64.2%/+22.3%/+93.8%，新房、租赁业务主 要带动了营收的快速增长。一季度公司经调整的Non-GAAP 归母净利润为13.9 亿元，同比基本持平。 营收增长而利润持平，主要由于收入结构变动带来的毛利率下降。一季度公司综合毛利率为20.7%，较 上年一季度下降4.5 个百分点，较上年四季度下降2.3 个百分点，这主要由于：1）贡献利润率较高的存 量房业务在收入中的占比下降，一季度其占比为29.5%，较上年一季度下降5.5 个百分点，与上年四季 度相比则提升0.9 个百分点；2）公司持续做扩店增员，固定薪酬成本占比提升，使得存量房业务的贡献 利润率下降，一季度为38.1%，较上年一季度下降6.4 个百分点，较上年四季度下降2.3 个百分点。 持续扩店增员，交易规模高增。截至一季度末，贝壳平台上的门店数量近5.7 万家，同比增长28.6%， 较2024 年年末增长10. ...