百胜中国(9987.HK)：门店稳健增长 主品牌盈利能力提升

机构：长江证券 研究员：赵刚/杨会强/马健轩 事件描述 2025 年一季度，公司总收入30 亿美元，同比增长1%（不计外币换算影响为2%）；经调整净利润2.92 亿美元，同比增长2%（不计外币换算影响为3%）。 事件评论 门店方面，主品牌稳健增长，肯悦咖啡与必胜客WOW 门店值得期待。2025 年一季度公司净新增门店 247 家，其中加盟店占比25%。分品牌看，肯德基净新增门店295 家，加盟店占比41%，必胜客净新增 门店45 家，加盟店占比33%，其他品牌门店数量净减少93 家。截至一季度末，门店总数达16642 家， 其中肯德基门店11943 家，必胜客门店3769 家。除两个主品牌外，一季度肯悦咖啡已达到1000 家的里 程碑，未来有望继续依托肯德基的店面空间、资源以及会员体系扩张；必胜客WOW 门店也在低线城市 成功开设，资本支出可低至必胜客标准店的一半，未来增长可期。 量价拆分，肯德基同店交易量同比增长4%，客单价同比下降4%，客单价下沉主要系公司拓宽价格区间 扩大目标市场；必胜客同店交易量同比增长17%，客单价同比下降14%，客单价下沉主要系公司提供更 具性价比的产品，二者同店交易量均连续第九个 ...