新巨丰(301296)2024年报及2025年一季报点评：大客户一季度收入转正 期待并购协同效应释放

事项： 公司公布2024 年报及2025 年一季报。2024 年，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润17.1/1.8/1.6 亿元，同比-1.8%/+8.0%/-4.2%。25Q1，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润3.6/0.1/0.1 亿元，同 比-18.2%/-75.0%/-74.5%。 下游液态奶市场规模收窄，非碳酸饮料包装经营承压。分品类，2024 年公司液态奶无菌包装/非碳酸软 饮料无菌包装分别实现营收16.7/0.3 亿元，同比-1.1%/-35.4%（23 年同期增速+7.5%/+45.3%），其中液 奶包装增速放缓主要系下游液态奶市场规模收窄，核心大客户伊利24 年营收增速-8.2%。销量端，2024 年公司实现包材总销量120.8 亿包，同比-1.4%；根据益普索数据显示，2024年公司占中国无菌包装市场 销售量的比例约为10.5%，占中国液态奶市场无菌包装供应商销售量市场份额约为13.4%，竞争优势明 显。展望未来，公司已顺利成为纷美包装第一大股东，未来有望在产能、研发和客户维度形成协同，进 一步提升市场份额。 毛利率稳步改善，费用率出现波动。1）2024 年，公司实现毛利率 ...