浙江自然(605080)：Q1业绩超预期 新品放量&产能释放驱动成长

盈利预测与投资建议：公司作为一家有多年技术实力积累与技术壁垒，产业链景气度高，且叠加产能处 于释放周期的优质户外运动供应链企业。1）行业端：户外运动细分赛道快速增长，TPU 替代PVC 产品 的渗透率提升的长期趋势不变，新品类不断萌发。户外运动行业处于快速发展期，细分产品如水上用 品、浆板等增速较快，公司在TPU 材料户外用品制造方面具备领先优势，有望持续受益于行业增长和 市占率提升。2）产品端：公司形成以充气床垫、防水/保温箱包、水上用品为三大核心业务的战略；① 核心品类稳健，新市场新客户新增量：核心品类在大客户恢复健康库存后有望回归稳健增长，同时积极 拓展新市场和新客户，其中新能源汽车订单持续导入带来新增量；②新品类：随着新客顺利拓展、产能 有序爬坡，有望实现快速放量。3）产能端：海外产能布局有序推进。海外如柬埔寨、越南、摩洛哥等 地区的产能加速布局，其中柬埔寨保温箱包、越南水上用品的产能有序爬坡，未来随着订单持续导入， 产能快速爬坡，规模效应显现，盈利能力有望提升。关税短期影响公司发货节奏，随着公司产能向东南 亚转移，关税实际影响有限，盈利预测暂时不变。我们预计公司2025/26/27 年归母净利润分别 ...