腾讯控股(00700.HK)：游戏及广告收入超预期 关注后续AI投入及进展

机构：长城证券 研究员：侯宾 事件：腾讯控股公布25Q1 业绩，公司25Q1 实现营业收入1800.22 亿元，同比增长12.9%，环比增长 4.4%；毛利润1004.93 亿元，同比增长19.8%，环比增长10.9%；经调整净利润613.29 亿元，同比增长 22.0%，环比增长10.9%。 此外，公司25Q1 以总代价约171 亿港元（未计开支）购回合共42984000 股股份，购回的股份其后已被 注销。 风险提示：游戏政策风险；AI 应用落地不及预期；宏观经济复苏不及预期；视频号发展不及预期。 《王者荣耀》25Q1 流水创历史新高；（2）《DNFm》《三角洲行动》贡献增量，其中《三角洲行动》 25M4 DAU峰值突破1200 万，并成为行业近三年发布的新游戏中平均日活跃账户数最高的游戏。海外 游戏收入同比增长23%/环比增长4%至166 亿元，主要受益于《荒野乱斗》《部落冲突：皇室战争》 《PUBG MOBILE》的收入增长。此外，腾讯开始通过AI 赋能大型多人竞技游戏，如AI 辅助新手玩 家、预防外挂等，有效提升用户体验与留存。向后展望，我们预计公司游戏业务将维持稳健增长。 AI 效果逐步体现，广告业 ...